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金融控股公司法律制度研究_图文

金融控股公司法律制度研究_图文

金 融控股 公司 法律制度研究







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前 言 金融 控 股 公 司 墓本 概念 与 相 关 制 度 比较 以 美 国 法 为 中心 的 研 究 金 融控 股 公 司 的 发 展沿 革 金 融 控 股 公 司 的 监 管 体 制 与 法 律规 制
我 国 金 融控股公 司 的 实 证研 究 结 束 语
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法学硕 士

辽宁 大 学法 学院 教 师



经济法论丛

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旧 的 管 制 障 碍 以 及 对银 行 储 蓄 机 构 世纪 年代 以 来 实 保 险公 司 和 经 纪公 司 传 统 职 能 的 明 确 划 分 都 在 崩 溃 瓦 解 施金 融 分业 体 制 的 国 家 相 继进行金融法 律制嵘 的 重 大 变革 放松管 制 采 用 自 由 化措 施 允 许 银 行 保 险 证 券 等 金 触 各业 交 叉 经 营 例 如 金 融 分业 的 始 作 俑 者 美 国在 年 通过 《 融服 金 》 废 除金 融 跨 业 经 营 的 限制 创 设 金 融 控 股公 司 从 事 务 现代 化法 金融 业 务 辅助 金 融 业务 以 及 补 充 性 金融 业务 而英 日 两 国 也 的改革 先 后在 年和 年 进 行 金 融大 爆 炸 为 金融 机构 借 助 本 业 跨 业 别 跨 国 界 购 并 的 方 式 组 建 多 元 化 经 营 的 大型 金 融 集 团 提 供 便利 金 融 由 分业 走 向 混业 已 蔚 为 经济 发 展 的 潮 流 这 种 趋 势 并非 分 久必 和 和 久必 分 简 单 的 逻辑 演绎 而 是有着 深 刻 的 厉 史 背 景 首先 金 融 功 能 的 竞争 性 配置 促使 银 行 保 险 证 券等金融 机构 间 的 竞 争 日 趋 白 热化 金 融 各 业在市 场压 力 下 纷纷 以金 融创 新的 方式 规 避 既 有 法 律 制 度 的 限 制 突破传 统 的 业 而 推 陈出 新 日新月 异 的 金 融 务领 域 寻求 制 度 外 的利 润空 间 工具 又 弓欧 金 融各业 的 相 互 渗 透 相 互融合 银行 业 保 险 业 证 券业之 间 的 界限 与 差 异渐 趋 模 糊 这 相 应 地要 求 金融组 织 形 态进 行 适 应性 调 整 其次 在经 济一 体化 以 及 世 贸组 织 的 《 球金 融服务 全 贸 易 协议 》 的 积极 推 动下 金融 竞争 已 超 越 国 界 的 限 制 而 逐 渐 国 际 化 一 国 的 金融安 全 与 繁 荣 在某 种 程 度 上更依赖 于 该 国 金 融 业 的 国 际竞 争 力 然而 管 制 的 不 对 称 导 致馄 业 体制 下 的 金 融 机 构 凭 借

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艾 伦 加 特著 陈雪 贡 王智 洁 蔡玲 译 《 制 放松 与 重 新 管制 管 与 证 券业 的 未来 》 经 济 科学 出 版 社 银 行 业 保 险业 年版 第 页 金融创新 尤其法 律规 避 型 金 融创 新 的 经 济 学 与 法学 理论 与 实 践 的 进 一 竺 分 析 参 见 闰 海 《 论 商 业银 行 法 律 规 避 型 创 新 》 载 金 融 教学 与 研 究 》 年第 试

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邢敏 静
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《 济 经
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与 挑 战 》 中 国 金融 出 版 社

娜化 年版 第
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与 中 国 金融 运 行







口 中 国力 入



面临 的



金掀蛀到投 公 司 法律制度研究
向 全球 客 户 提 供全方位 金融 服务 的 优势

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占 据 有 利 的 竞争 地 位



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此金融 微 观主 体 间 的 竞争 进 一步 演化 成 国 家 或 区 域 间 的 放松管 制 山爪 伴 访 叹 的竞 争 支 持 金 融 多 元化 发 展 强 化 金 融产业 规模 提升本 国 金 融 运 行 效 率 和 竞争 力 也 就 自然 成 为 各 国 金融 产 业政 策 的 重要 内 容 与世 界 范 围 内 的 金 融业 综 合 化 发展 的 趋 势 恰 恰 相 反 经 过 多年 金 融体 制 改革 和 一 系 列 金 融立 法 我 国 初步 建 立 起分业 经 营 分业监 管 的 制 度 框架 尽 管 金 融分 业体制 是我 国 在特 定 发展 阶段 加 强 金融监 管 防范 金 融 风险 维 护 金融秩 序 的 必 然选择 但是加 人 后 国 内 金 融 市 场将 在 年 保护性 过 渡 期 内 渐 次式开 放 若 固 守 或 强 化 跨 业 经 营 的 限 制 对 于 原 本 缺 乏 竞 争 力 的 我 国 金 融机 构 无 异于 作茧 自 缚 势 必难 以 迎 接 具 有 混 业 经 营 背 景 的 国 际 金 融 大 鳄 在 银行 保 险 证券 等 领域 的 全面 挑 战 因 此 金融 体 制 改革 的 目 标 必须 重 新 定位 分业 向 混 业 的 回 归 作 为 国 际 潮 流 势不 可挡 也必 然 是 我 国 金融 制 度 变 迁 的 最 终选择 由 于各 国 经济水平 政 治 制 度 文 化传 统 以 及 历史 背景 的 差 异 金 融跨业经 营 的 模式 不 尽 相 同 但 主 要有 全 能 银行 金融 母子 公 司 金 融 控 股公 司 三 种 其 中 金 融控 股 公 司 模 式因 具有 集 团 混业 经 营 分 业 特征而 契 合 于 我 国 的 制 度环境 和技 术水 平 被金 融理 论 界 与 实 务 界 所青 睐 光大 中 信 平 安 等 金 融 机 构 和 企业 集 团 不 谋 而 合 以 金融 控 股 公 司 为 未 来 发 展 的 方 向 并 在监管层 的 默许 下 进行 了 实 践探 索 但是 金融控 股公 司 模 式绝 非 完 美 无缺 存在 着诸 如 利 益 冲 突 风险扩散 经 济 力 集 中 等 弊 端 需 要 法律 的 明 确 规 定 予 以 兴利 除 弊 因 此借 鉴 国 外 相 关经 验 构 建 适应 我 国 国 情 的 金融 控股公 司 法 律制 度 是 法学 与 金 融学 鱼 待 解 决 的 重 大 课题 本 文抛 砖 引 玉 的 尝试 性 研究 希冀 对 相 关 制 度 的 建立 与 健全 有所 裨益
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金 融 控股 公 司 基 本概 念 与 相 关 制 度 比 较
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控 股公 司 控 股公 司

是 金 融 控 股 公 司 的 上 位 概念

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经济法论 丛
控 股公 司 这一名 称也 表 达 了 金融 拎股公 司 组 织结构 的 基 本 特 征 然 而 因 为 不 同 的 研 究 目 的 学 理 匕的 控 股公 司 五花 、门 即 使 法律 上 的 控股公 司 也 由 于各 国 经 济环境 历史 背景 和 立 法宗 旨 的 差异 而 遇然不 同 所 以 控股公 司 本 身的 内 汤 扑朔 迷 离 综 合各 种 学理解 释 和 法律规定 控股 公 司 大 致 有 广 义上 与 狭 义 上 的 两 层含 义 一 般 广义 上 控股 公 司 是指 持有 其他公 司 的 股份 能 够 控 制 或 支 配其他公 司 经 营活 动 的公 司 英 国 《 明 不 列 颠 百 科 全 简 》 有 类似 的 阐 释 司 是持 有其 他公 司 达 到 控制 份额 能 书 控股 公 以 最少 的投 资控 制 几家 公 司 的 企业 组 织 台 湾 学 者 曾 世雄 也 认 为 公 司 持有 他公 司 股份 或 出 资额 达 到 可 以 主导 经 营 之 程 度 并 实 际参 与 他公 司 之 经 营 者 该公 司 即 为 他 公 司 之控股公 司 并指 出 控 股公 司 有 专 以 投资 为 业务 者 亦有 以 特 定 事项 为 业 务 者 山雌 翻 因 此控 股公 司 又 通 常 分 为 纯粹 控 股 公 司 阴 ‘五 和 棍合控股 公司 山昭 翔 甲叨 两 类 纯粹 控股 公 司 , 汕 理 如 又称 为投 资控股 公 司 其 设立 目 的 只 是 为 掌握 子 公司 的 股份 从事 资 本经 营 利 用 控 股权 支配 被 控股 公 司 的重 大决 策 和 生产 经 营活动 实 现其控 制 意 图 而本 身 不 从 事 直 接 的 生 产经 营活 动 纯 粹控 股公 司 也是 狭 义上 的 控股公 司 例 如 卢 森堡 的公 司 法规定 控股 公 司 就是 指 其惟 一宗 旨 只 是 为 在 本 国 公 司 或外 国 公 司 中 参 股 以及 为 了 掌 握 其他公 司 有 价证 券 的公 司 控 司 除 了 拥有 自 己 的 办 公楼外 不得 拥 有 其他土 地 不 能 从事 任 股公 何 工 商 活动 以 及 不 得 直接 与 公众进 行交 易 活 动 年修 正 前 的 日 本 《 止垄 断 法 》 第 条 也 规定 控 股 公 司 是 指 依 据 所 持 有 的 股 禁 份对 国 内 公 司 事业 活 动 进行 支 配为 主要 事业 的 公 司 而混 合 控股 公 司 又称 为 事业 控 股公 司 阵 劝吧 抽 飞 滋甲叨 其一 方面
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转 引 自 刘 兆彬 方 竹 兰 《 世纪 中 国 经 济 的 舰空 母 舰 —控 股 公 司 的 原理 与 运 作 》 经济 科学 出 版社 年版 第 页 。 世雄 《 企业设 计 法 》 中 国 政法 大学 出 版杜 年版 第 页 页 控 口 转 引 自 李晋抓 赵 建 英 《 股公 司 》 中 国 经济 出 版 社 供 沁 年 版 第
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金融 招四受公司 法 律病 度研 究 飞葫酝约 一 一 一 一 一 一




掌 握 目 标 公 司 的 控股权 支配子 公 司 的 生 产经 营 活 动 另 一 方面 又 直接从 事某 种 实 际 的生 产经 营 活动 有 些学者 把控股公 司 称 为 母 公 司 从严格 意义 上 讲 母 公 司 的 外 延 仅 相 当 于 混 合控 股 公 司 与 。 , 司 或母 公 司 相 对 的 被控 股公 司 称 为 子公 司 川 阮 控股 公 司 或 附属 公 以 上 的 股份 通 常 也 意 昧 对其 拥 有 控 制 公 司 持有 其 他公 司 权 但 是 由 于股 权结构 不 同 如 果 股权扩 散 甚 至 高 度 分散 即 使 的 股份 也 可 能 取得 控制 权 持有 远低 于 各 国 法 律关 于 控 股 比 例 的 规 定不 尽 相 同 甚 至 同 一 国 家 的 不 同 法 律 之规 定 也 大相 径 庭 。 例 如 美 国 的 《 资公 司 法 》 投 卿 户‘ 规 定 一 公 司 对其 他 公 司 直接 和 间 接 持 有 股权者 推 是为 控制 公 司 即 为 母 公 司 他 公司 为 子 公 司 而 在 《 用 事 业 控股公 司 法》 中 规 公 司 已 发 行 的 有 表 决 权 的 股票 中 定 任何 公 如 果有 或 更 多数 的 股票 为 另 一 公 司 所 掌 握 时 该公 司 即 为 另 一公 司 的 子 公 司 另 量 一 公 司 则 为该 公 司 的 母 公 司 各 公 司 的 股权 结 构 差异 较 大 对 控股 比 例 难 以 确 定 统 一 的 标 准 因 此 除 了 持 股 比 例 以 外 一 般还 以 实 质控 制 标 准 为要 件 即 一 公 司 对 另 一 公 司 的 生 产 经 营 决策有 实质 上 的 支
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国 内 外 学者 对母 公 司 与 控 股 公 司 的 关 系 还 持 有 许 多 不 同 观 点 《 司 法 人格否 认 法 理研 究 》 法律 出 版社 公 年版 第 一 页
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参见朱 慈连
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以 上 股份 的 公司 持有 有 学者 认 为 控 股 公 司 或 母 公 司 是 指 持 有 其他 公 司 以上 但 以 下 的是 关系 公 司 以 下 的 称 为 资本参 加 是 为 了 巩 固 业 务上 的 协 : 作或 提挑 关 系 的 资 本 结 合方 式 如下 图
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但 是 这种 分析把公 司 的 股 权结 构 简 化成 两 个 股 东 因 此 不 具 有 普 遏 意 义 : 赵 建英 《 股公 司 》 中 国 经济 出 版社 19 叭) 年 版 第 21 页 控
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李晋

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. t 配 影 响力 则 该公 司 为 控股 公 司 例 如 波 恩 布 莱 特 (J E匕n b 成班h ) 与 o i ) 在 堪称 经典 著作 《 股 公 司 》 (T h e 卜[ ld n C b m 钾 敏斯 ( M 控 g s n a e y n ) 中 的 定义 控 股公 司 是 一 种 基于 至少 是 部 分地 持有 另 外一 个 或多 个公 司 的证 券 处 于 支配这 些公 司 经 营 或 实质 上 左右这 些 公 司 地位 上 的 公 司 控 股公 司 与 附属 公 司 各 为 法律 上 独立 的 法人 实 体 同 时 通 过控 股 和 被控股 形 成牢 固 的 产权纽 带 控 股公 司 控制 附 属 公 司 的 意 思 机 关 对其 重 大 的 经 营 决策 进行 控制 或施 加影 响 以 使子 公 司 在 生产 经 营 和 日 常业 务活动 中 全面 的 贯 彻 控股 公 司 的 战 略 意 图 控股 公 司 结 构可 以 方便资 本 集 聚 双层 有 限责 任 隔 壁风 险 税收 筹 划 企 业 内 部 整 合 和 外 部兼并 重 组 以 及多 元 化经 营 因 此 为 跨 国 公 司 金 融 企 业 以 及 大 型 工 商企业 广 泛 地 采 用 但是 控股公 司 结构 也 产生 诸 如 控 股股 东 对 少 数股 东 和 债权 人 滥 用 控 制 权 内 幕 交 易 逃 避 课 税 经 济力 集 中 等 弊端 所 以 也 是 各 国 公 司 法 证券 法 税 法和 反 垄 断法 等法 律 制度 的 规 制 重 点 二 《 二 ) 银 行 控股 公 司 19 金 9 年美 国 《 融 服 务 现 代 化 法 》 创 造 了 金 融 控 股 公 司 的 法 律范 畴 但是 并 没 有 给 予直 接 定 义 而 是 规 定 符合 特 定 这一新 条件 的 银行 控 股公 司 可 以 转 型 为 金 融 控股公 司 这 充 分 体现 了 美 国 金 融控股公 司 与 银行 控 股公 司 的 历 史 承继 关 系 : 1 《 9 3 年 银 行 法 》 对 银 行 控股 公 司 的 定 义 是 任 何 公 司 企 ) … … (a 它 直接 或 间 接 地 拥有 或 控 制 成 业 信托 组 织或 类 似 组 织 员 银行 大多 数 的 股 票 或任 何 银 行 董 事 选 举会 议 召 开 前 获 得 50 % 的表决 权者 或 任 何 形 式 上 对银 行 董 事 会 有 多 数 的 控 制 权 ; 或 者 (b 为 股票 持有 人 或 成 员 的 权益 持有 成 员 银 行绝大 部 分资 本 的 受 )
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鱼绮济 法论丛

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: 《 转 引 自 L 日 」 奥 村 宏 著 张 承粗 译 股份制 何处去 法人 资 本 主 义 的 命 运 》 中 国 计划 出 版社 1996 年版 第 8 页 O 区别 于 以 行 政权利 或契 约 关 系 为 纽带 的 企业集 团 把 以 控 股 公 司 为 核 心 以 产 权 为纽 带 包括 子公 司 以 及 孙公 司的 个 沙 群称 之为控股集 团 一 而 以 金 橄 控 股公 司 为 核心 企 业 的 称之 为 金橄 控 股集 团

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金融控股公 司 法律特崛劲开究
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19 《 5 6 年 银 行 控 股 公 司 法 》 第 2 条 ( ) 款 (1 项 规 定 托人 a ) 银行 控 股公 司 是 指 对 任何 银 行 具 有 控 制 权或对 任 何 依 据 本 法 业 已 成 立 或 即 将 成 立 的 银行控 股公 司 具有 控制 权 的 公 司 然 而银 行控股公 “ 司 的 界 定 并不是这 样 的 简 单 在某 种程 度 上 准 确 的 定 义银 行 控 股 ” 司 甚 至 是 律 师 们 追 求 的 梦想 公 银 行控股公 司 往 往还涉及 较 多 复 : 杂 的 内 容 主要 以 下 三 方 面 “ ” 首 先是 银行 控 股 公 司 定 义 中 的 公 司 的具 体含 义。 依据 该 法 t ) 第 2 条 ( b 款 之 规 定 所 谓 兮 司 包 括 公 司 (Q 川下” i ) 合 伙 公 沈 e了s 坛 p ) a t on usi ess T p 山扰 ) jt (P ar n C 联合 会 (A ”D i i ) 商 业 信 托 (B n 或类 似 机 构 以 及 其他信 托 形式 就信托 形式 而 言 除非 另 有 规 定 在 信 托 的 有 效 期 内 信托 收 益人死亡 2 年 后 或 不 迟于 该信 托 成立 2 5 1 o 1 个月 后 该信 托 必须 终止 年 其 次是 对 公 司 是 否 具 有银 行 或 其他公 司 控 制 权 的 判 断 依据 该 ) ) 法 第 2 条 (a 款 (2 项 之 规 定 公 司 有下 列 情 况 为对 任 何银行 : (A ) 具有 控 制 权 或对 任 何 公 司 具 有 控 制 权 该公 司 直 接 或 间 接 经 由 一 人 或 多 人 拥 有 控 制 银 行或 公 司 有 投 票 权 的 证券 (习乞石飞 i is S 沈u r t e ) 的 2 5 % 以 上 ; (B ) 该公 司 以 任 何 方 式 控 制 银行 或公 司 的 大 部 分董 事或受托人 (T ~ 奴戈, ) 选举 ; (C ) 联 邦 储备 委 员 会 在 书 面通 知 或 听证程 序 后 认定 该公 司 直 接 或 间 接 的 对 银行或公 司 的 管 理或 决 策 拥 有 控 制 影 响力 而且 该 法 又 对 非 控 制 性 持 股设 有 例 外 规 定 例 如 银行 或 公 司 因 信 托关 系 持 股 证 券 承 销 发行取 得并 准 备 在 合 理 时 间 处分 的 依 善 意 合 约接 受债 务担 保或 债款收 回 而 持

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: 本 处及 以 下 关 于 笑 国 金 触法 有 关条 软 的 翻 译 参考 黄 毅 杜 要 忠 译 《 国 金 触 美 ; 王 文宇 : 《 以扣 服 务 现代化法 》 中 国 金融 出 版 社 之 年 版 金融 控 殷公 司 法 制 之研 究 》 载 《 大 法学 论丛》 2 00 1 年 第 3 期 等 内容 下 文不 费述 政 . . a 明 R 拟恤 沈y & G 印压 即 P h口 坛 压 戒泣 加 、 心 凡叮以公 初况 曰 廿 k 叮

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第 (C ) 分项 是对 前 两 分项 规定 的 补 充 进 免立 法 滞 后 于 现 实 发 展 即 通 过 特 以 实 质控侧 标 准荆 断公 司 是否 为 银 行控 胶公 司 此 外 本 条第 ( ) 项舰 定 俏 定 程序 3 若 上 述程序 中 确 认 任何 公 司 直接 成 间接 泊 拥 有控 侧. 行或 公 司 的任 何有 投 票权 的 证券 的 比 例少 于 5 % 刻不 认 为 该 公 司 为银 行 控殷公 司
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股两 年 以 内 的 以 及 特 定储 蓄 机构 持股等 偶然性 或业 务性 的 持 股 即 使超过规定 比 例 也 不作 为认 定银 行控股公 司 的 依 拐 最后是 银 行控 股公 司 的 业务 经曹 范 围 笑 国 银行法 不 允 许银行 控股 公 司 拥有 控制 任何 经营 非银行 业务 的 机构 甚 至 要 求 任 何 公 司 收购 银行后 必须在 两 年 内 出 售 自 身 的 非 银行 业 务 但 是 此项 规 定 存在 大t 的 例 外 条款 例 如 法 律准 许银 行 控股公 司 的 子 公 司 从事 与 银行业 务 或 银 行 经 营 管 理 密 切 联 系 且 适 宜 子 公 司 经 营 a c 戊目 y 别目a ti o t b 田 目‘飞 o n 琶比I g ln g o 廿d li雌 b目 Ik s a t b a o s o e r n ~ ereto ) p n 刁x 犷 加d d 山 的 业 务 联 储 根 据 法 律 授 权 颁 布 Y 条例 t n e 规定 银行 控股公 司 可 以 经 营 的 非 银行 业务范 围 并 随着 金 融业 的 发 展 变 化而不 断调 整 范 围 如 果银行 控股公 司 经 营 Y 条例 以 外 的 非 “ 银行 业务 必 须获得联 储的 核 准 而 联 储 以 与 银行 业 务或 银 行 经 ” 营管 理密切 联 系 且适 宜 子 公 司 经 营 为 标 准对 该 业务 进行 两阶段 测 试 该业 务要 求满 足 与 银行 业务或银行 经 营管 理 密 切 联 系 之 规 定 即 该 业务 是 法定 银 行业务 或与 法 定 银行业 务经 营方 式或 功 能 相 近 日 有 助 于 法定 银 行业 务 经营 的 或 与 法 定 银 行 业 务 紧 密 关联但 “ 法 律要求 特 殊主 体经 营 的 该业 务还要 求 满 足 适 宜银 行 控股公 司 的 子 公司 经 营 之 规定 即 该 业务 具 有 为 公 众提 供更 大便 利 促 进 竞 争 提高 效 率 等 利 益 并 且公众所 获利 益 超 越可 能 产 生 的 诸 如 资 源 集 中 限制 竞 争 或 不 正 当 竞 争 利益 冲 突 以 及 不 适 合 的 银 行 操 作 等 负 面 影响 依据拥有 对 一家 或 数家 银 行 的 控制 权 一 般将美 国 的 银行 控 股 o i r 公 司 分为 单 一银 行控 股 公 司 (C 肠卜B a 击in 州[ ld n C b m p a y n g g t卜B a 血i g H dld i n l r 司 (M u m pa y 和 复数 银 行 控股 公 飞伪 n 15 《 9 6 年 银 行控 股 公 司 》 和 1966 年 修 正 案 主 要 针 对复 数银 行 控股公 司 而 19 0 年 的 《 格 拉斯修 正 案 》 则 将 单 一 银 行 控股 7 道
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公 司 纳 人金 融法 捧规 制 的 范 圈 《 】 金 胜控 股 公 旬 三 美国 《 金融 服 务 现代 化 法 》 和 日 本 《 融 控 股 公 司 解 禁 整 备 金 法 》 都 缺 乏 金融 控 股公 司 的 法 律定义 但 是 从立 法 思 路 上 观察 金 融 控 股 公 司 实 质 上 是 以 控 股 公 司 的 组 织 结 构 从 事 金融跨业经 营 的 公 ? 司 台湾 《 金融 控 股公 司 法 》 第 4 条 规 定 金 融 控股公 司 是 对 一 银 行 保 险 公司 或 证券商 有 控 制 性持 股 并 依本 法设立 之公 司 而 控 制 性持股是指 持 有一 银行 保 险 公 司 或 证券 商 已 发 行 有 表 决权 股 份 总 数 或 资 本 总 额 超 过 25 % 或 直 接 间 接 选 任 或 指 派 一 银行 而 巴 塞 尔 银 行 委员 会 证监 会 保 险公 司 或 证券 商过 半数 之董 事 国 际 组织 和 国 际 保 险 监 管 协 会 联 合 发 布 的 《 元化 金融 集 团 监 管 的 多 et曰r 召 C F i 叼n d a C 冶n r l 最终 文 件》 中 定 义多 元 化 金 融 集 团 (H S n e o u v e gl li i c e l a Cb 吧l 叮l r a te ) 是 指 这样 的 企 业 s r e o s 压 e i d F m o s r ~ ~ 集 团 其 主要 业务涉 足 银行 证 券 和 保 险 中 的 两 个领 域 从而 接受 两 个 以 上 监 管 部 门 的 监 督 需 要 满 足 不 同 的 资 本充 足 率 综合 上
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“ ” 改革 金 融体 制 年 6 月 2 日 台 清 立 法 院 临时 会 议 7 即 《 司 法》 《 融重 建 基金 法 》 《 券金 融 管理 法 》 审 议通 过 金 融六 法 金融 控股公 金 票 三 部新 法 案 以 及 《 业税 法》 《 险 法 》 《 救 保险 条例 》 三 部 修 正 案 其 中 最 为 关 营 保 存 健 的是 《 金融 控 股公 司 法 》 法 案 7 月 9 日 公 布 并 于 n 月 l 日 开 始 实 行 法 案 旨 在 “ 发挥金 融 机构稼 合 经 曹 效 益 强 化金触 踌业 经营 之 合并监 理 促进 金融 市场 健 全发 展 台 掩 《 融控股 公 司 法 》 第 1 条 ) 并 维 护 公 众利 益 金 : 台 清 《 融 控 股公 司 法 》 第 2 条规 定 计算 持 股 份 额 或 资 本 倾 的 豁 免 情 形 即 金 (1 证 券商 于 承梢 有 价证 券期 间 所 取 得 且 于 证 券 主 管 机 关 规 定 期 间内 处 分 之股份 ; ) (2 金 融 机构 因 承受 担保 品所 取得 且 自 取 褥 日 起 未 摘 四 年之 股份 或资 本 倾 ; ( ) 因 继 ) 3 承或 遗助 所取 得 且 自 继 承或 遗赌 日 起 未 满 二年 之股 份或资 本撅 巴 塞尔 银 行委 员 会 证监 会 国 际组 织 和 国 际 保 险 监 管 协会分 别 振日很 行 证券 保 险 领 城里 重要 的 国 际 金 融 监管 组织 为 加 强 对 金 融 集 团 监 管 的 国 际 合作 年成 i 立 三方 小组 (th 已 T r 哪时 i忱 G 俄扣p ) 研究 金触集 团 监 管 问 题 及解 决方 法 年又 建 立 , 以 促进 三方 在 相 关领 城 的 合 作 年 2 月 联合 发 布 的 联合 论 坛 ( 奴 J 《 元化 金 触集 团 监管 的 最终文 件 》 第 一 次 对 多 元 化 金做 集 团 监管 提 出 指 导 原 则 多 凌晓 : : 东 《 元化金 融集 团 的 监管 原则 与 方法 多 多 元 化金 融 集 团 监 管 的 最 终 文 件 ) 评 国 价 》 载 《 际 金融 研究 》 199 9 年 第 8 期 金 触 控 股 集 团 属 于 多 元 化金 傲 集 团 因 此 《 终 文 件》 对 金 徽 控股公 司 的 监管 颇 具 借鉴 愈 义 最

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述立法 实 践结合 本 文 的 研究 目 的 笔 者 认 为 金 融 控 股公 司 是 指 通过 直接 间 接持有一 定 比 例 的 股 份或 其 他 方式 而对 银行 证 券 或 保 险 等 不 同 金 融 领域 中 的 公 司 具有 控制 权 且 不 直接 从事 其他业 务 经 营 : 的 公 司 该定 义 包 括 两 层 含 义 第 一 金融 控 股公 司 的 组 织 结构 特 征 是 纯粹 控 股公 司 纯 粹控 股 公 司是 股份公 司 所有权 与 经 营权 分离 的 进 一 步 演化 不 仅 子 公 司 的 股东 与 子 公 司 之 间 所 有 与 经 营 分离 而 且 另 设控 股公 司 专 门 金 持有子 公 司 的 股 份 达 到控 股公 司 所 有 子公 司 经 营 的 目 的 : 融控股 公 司 的 基 本组织结构 如 下 图
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在 此架构 下 尽 管 金融 控股公 司 以 及 其金 融 子 公 司 各 为 独 立 的 法律实 体 但是 彼 此控 制 与 被控 制 支 配与 被 支 配 的 关系 又 确 保他 们 成为 经 济上 的 统一体 即 金 融 控 股集 团 与 母公 司 不 同 处于 核 心 地位 的 金融控 股公 司 不 参 与 其 他 的 业务 经 营 活 动 专 门 司 职对 各 金融 子公 司 经 营活 动 的 统一 指 挥 指导 和协 调 这 样 一 方 面是 战 略管 理 与 事业 经 营 的 分离 有 利 于 金融 控 股公 司 排 除 其他 因 素 的 干 ; 扰 集 中 资 源 制定 和 实 施体 现集 团 整 体利 益 的 战 略 和 目 标 另 一 方 面避免 因 为 控股 公 司 从 事直 接经 营 活动 对整 个集 团 产生风 险 以 及 与子 公 司 之 间 产 生 或 可 能产 生 的 利 益 冲 突 利 益 输送 等 弊 端 控股 公 司 对 子 公 司 的 控制 和 支 配 可 以 借 助 持 有 优势数量 的 股份 管 理 权 的特 殊契 约 以 及投 票委 托 书 等 多 种 形 式 但 最 基 本 的 形 式是 控 股 即 金 融控 股公 司 以 多 数股 东 的 身 份 直 接参 与 或 影 响子 公 司 意 思 机 关的 重 大 经营 决 策 确 保 子 公 司 的 生 产 经营 活 动 贯 彻集 团 的 战 略 意
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王 田 弘茂 李 存修 林建 甫 叶 银华 王 文宇 《 国七 券 市 场 改革 之研究 我 以X 年 9 月 ) 司 法 制 之 研 究》 台 海 证券 交易 所研 究报告
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控股 公

金融控股公 司
在金融 控 股公 司 的 集 中 统一 控制 下 各 金 融 子 公 司 分 工 协作 交 叉 销售 沟 通 信 息 互通有 无 实 现协 同 效 益 和 规模经 济 第 二 金融控 股 公 司 的 经 营领 域 是 广 泛 的 金 融业 务 金 触 控股 司 是金融 跨 业 经 营 的 重要 模式 通 过其不 同 业 别 的 金融子 公司 从 公 事 银 行 证券 或保 险等两种 以 上 的 金 触业 务 例 如 美 国 《 融服 金 》 第 1 3 条 (a 款规定 金 融控 股公 司 的 子 公 司 可经 营 ) 0 务现 代化法 r l n o u 金融 业 务 ( fi 功目d a i n t ~ ) 辅 助 金 融 业 务 ? ( 访d d 印诫 t s h a c t田乍 怕 a fi 旧n d 址 pl i f ii y t v t ) 或补 充 性 金 融 业 务 ( r 吐 a c ~ i c ti y a~ v t ) ~ 并 且 一 般不会对 存款机 构 或 金 融体 系 的 安 全和 稳 健经 营 另 一方 面 法律通 常 又 要 求金 融控 股公 司 主 造成较大 风 险 的 但 是 要 从 事 金融业 务 这体 现 了 金 融 法 的 金融业 与 工 商 业相 分 离 的 基 本 原则 一 般认 为 工 商 企业控制金 融机构 或金 融 机构 控制 工 商业 往往 会产 生 不 正 当 竞 争 风 险集 中 或利 益 冲 突 等 弊 端 。 然 而 更 深 “ 层 次 的 原 因 可 能 是 人们 潜意 识 中 对列 宁 所描绘 的 金融寡 头 的 恐惧 害 怕 金融 资 本 和 产 业 资 本结 合形 成 的 政 治 与 经 济 上 的 垄断 力 量 因 此 金 融业 与 工商 业 分离 的 规 定 在各 国 的 金 融 法律 制 度 中 都 不 同 程 度 的 存 在 例 如 美 国 《 做 服务 现 代 化 法 》 第 1 3 条 (a ) 0 金 司 及 子公 司 (不 包 款 就 规定 经 营商 业 性 收人不 能 超过 金 融 控股公 括 存款 机 构 ) 的 合并 收 人 的 1 % 5 此外 还 规 定 主要 从 事 金 融 业 务 的 公 司 依据本 法 成 为 金融 控股公 司 其 原 有 的 商 业性业 务 可 0 继续 经 营 到 《 金融 服 务 现代 化法 》 生 效 后 1 年 止 联 储 可 以 基 于 5年 公 众利 益 再适 当 延 长 但是 不得 超过 四 ) 金 触 控股 公 司 与 相 关 组 织 形 杏 比 较 金融 分业 向 混业 的 回 归 成 为 21 世纪 全 球金 融 业发 展 的 必然趋 势 除技 术进 步 金 融 创新 以及 金融 全球 化 等外 部 因 素 以 外 还在





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欲 舰定 联偏委 员 会 和 财政 部部 长 在 考虑 亩 金 徽市 场竟 争和 全 . 皿 务拉 术 的变 化 成可 份城见 的 交 化停启 种 因 介 的劝 扭下 定 全. 业务 和辅 助 金橄 业务 的 其体 范 园 并 以 联偏条例 或命令 的 形式 公布 : 叶 辅幼 《 全. 忆行 比 较研究 - - 刊食论拍七t 和分 业经 , 》 中 曰 全 徽 出 艘社 洲吐.1 106 e l 3 页 年版 第
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心 触服务现 代 化法 》 第 1仍 条 (a 金 )

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经济 法论丛
: 于 金融 混业 所特 有 的 制 度 优势 主 要 包括 但不 限 于 以下 . e n 1 金 融混 业 可 以 实 现 规模 经济 (B 闰 丫试 S 乏 l ) 和 范 围 经 m o y o s 习详) f 济 (D 的 金 融混 业有 助 于 资金 信 息 人 才 等 资 ~ & 记 t s 详劝 fid t ) 较低 的 金融 生 产要 素在 更广 泛 领 域 中 y 产专 用 性 协 优化配置 金 融 组 织 提供 多 元化 的 金 融 产 品 和 服 务 分 摊 了 固 定 资 产 的 投 入 既 降低 了 单一 金融 产 品 和服 务 的 成 本 也 减 少 了 整 个 金
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融 系 统 的 筹 资 成本 k e s f a in 不 要把 金 融混业 有 利 于 风 险 分 散 (凡 s n v r i c t o ) 所 有 鸡 蛋放 进 一个 篮 子 里 金 融混 业 实质 上 是 金融 资 产 的 分 散 投 (P 侧比 fo l沁 In v es OT 咬‘ 止 ) 从 而 降 低 或 抵 消 金 融 的 非 系 统 风 资 组合 险 多 元化 的 金融 业务 在 金 融 组 织 内 部 形 成 一 种损 益 互 补 机 制 即 某 一 领 域 金融 业 务 的 亏损 可 由 其他 领 域金 融 业务 的 盈 余来 弥 补 ” 金融组 织 的 内 在 稳定 性 会 带来 金 融 系 统 的 安全 金融 混 业能 够 为 客 户 提 供 更 全 面 的 金 融 服 务 金融 客 户 的 风 险偏 好 心 理 预期 等 差 异 导 致金 融资 源需 求 的 多 样 化 和 复 杂 化 l t i 金融 组 织 提 供 的 一 站 式 ( (玉 o s 即 3 怕p P n g ) 金 融 服 务 方 便 了 客 户 减 少 了 交 易 成本 从而 提 高 了 社会 总 效 用 此 外 诸 如 促进 竞 争 为 金 融创 新 提 供 环 境等 也 是金 融混 业 的 优 势 但 是 金 融混 业并 非 完 美 无 缺 的 制 度 设 计 因 此 才 会 出 现 这样
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所谓 规模 经 济是指厂 商 单 个产 品 规模 的 扩大 带 来 生产 要 索 的 成 本 下 降 使 利 的 现象 而 范 围 经 济是指 厂 商生产 的 多 样 化产 品 共 享 固 定 成本 使平 均 成本 下 降 润 增加 : 的 现象 〔 〕斯 蒂 格利 茨 《 济 学 》 中 国 人 民 大 学 出 版 社 1997 年 版 第 2 4 美 经 7 页 金 徽 混业 经 营 有 利 于 多 种 金 徽产 品 或服 务 的 提 供 主 要 体现为 范 围 经济 但 是也 促 进单 一 产 品 或服 务规 棋 的扩 大 因 此 还 存在 规模 经 济 金徽 风 险 不外 乎 系 统 风 险 和 非 系 统风 晚 系 统 风 险 是 整 个 金 融体 系 遭 遇 的 风 险 单 个 金融 组 织是 无法 规 遥 的 而 对于 非 系 统风 险 金 融组织 可 以 通 过投 资 组 合 多 样 讼山d 以旧吐 i 」和 S ti 以田 有 一 个精 彩 的 比 喻 : 仅 持 山 场 化来 分徽 关 于 投资组 合 理 论 有娱 乐 场 的 股. 是有 较 大 风 险 的投 资 因 为. 期 长 时 间 的 降雨 会 导 致娱 乐 场奄 无 利 润 让( l曰 谈曰姗 曰d & S t 玉山 m J i 相 反 地 再持 有 制 伞 厂 的 股 票 投 资 就 比较多趁全了 . . . J. 、 应习 o a 扣七 阴 d B 田 Ik H d 山 嗯 C 区吸班面 。 乞 L 况改 3 1 ( 1 8 ) 5 沈 f 凡娜血 2 9 7
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金融 控股 公司 法律炜U度研究
世 纪 3 年代伦 教 的 麦 克 米伦 委 员 会 要求 英 国 采 取棍业 O 国 着 名 的 银 行 家 E晚比由‘ d P 目刀b u 用 却 几 乎 同 时 主 经营 体 制 而德 : 张 德 国 放弃 混业 经营 一般认 为 金融混 业存 在 以 下 潜在弊端 . 1 金 融 混 业 可 能导 致 利益 冲 突 (C b n f i o In terest ) 利 益 冲 l c f s t 突 又 称利 益 背反 其根 源 是 主 体角 色 的 多 元化 金融组 织兼 营 许 多 不 同 的 金 融业 务 各 个部 门 或 业务单 位 的 经营 目 标不相 同 难免 会 出 现 冲 突 和 矛 盾 而维护 组 织 整 体 利 益 的 结果 往 往是对其他 人 或 单 位 利 益 的 损 害 例 如 金 融组织要 求处 于 财务 困 境 中 的 贷款人 发 行 由 本组织 的 证 券部 门 承销 向 公众 出 售 的 证券 并 以 发 行 所得偿 还 r r u t y k 沈) 的 目 贷 款 达 到 破 产 风 险 转 移 (B B 永r P c F “s T 田‘f
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感 ) 金 融 馄业 可能 导 致 风 险 传染 (R i k 在混 业 经 S n o 营 的 金 融组织 内 某 个部 门 经 营 的 失 败 可 能 沿 着 组织 结 构或 业务 关 联 等链 条传递 到 其他部 门 甚 至 是 相 对 隔 离 的 业务单 位也会 由 于 公 f dn e ) 众 的 信 心 效应 (C b n i e c E fl忱t 出 现 严 重 问 题 最终 成 为 席 卷 整 个金 融组 织 的 危机 et e t 金融 混业 可 能导 致安 全 网 (S 滋f y N ) 扩 散 各 国 为 保 证 银行经 营 安 全及保 护 公众存 款 权益 通常 采用 的 紧 急 援 助 制 度 存 款 保 险制度 贴 现窗 口 等 措施 构 成 了 银行 的 安 全 网 但 是另 一 方 面 这 些 措 施不可避 免地 降低 了 银行 资 金 的 成 本 形 成 变 相 的 , 政府 补 t u 份 y 赊 (C沁 ~ ~ S b 溢d ) 如 果 具有 银 行 业务 的 金 融 组织 参 与 其 “ 他 的 金融 业务 势 必造成不 公平 竞 争 而 且 安全 网 也会诱 致 道德 奴址 己 H d) 风险 金融 组织 可 能 将其他 业务 部 门 的 风 险 转 移 r z a 给 银行部 门 从 而 损 失 转 嫁 于 公 众 此 外 金融 混 业 可 能 引 起 经
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: : 林志 琦 《 国 银 行 制度 与 业 务 参考 资 料》 转 引 自 张 忠军 《 融 监 外 金 以 银行法 为 中 心 的 研究 》 法 律 出 版 社 19 98 年版 第 1 7 页 管 法论 6 : 桥恩 桑 托斯 《 业 银行 从事 证券业 务 的理 论 分析 》 嗽 《 际金融 研究 》 商 国 2 0 1 年第 3 期 : ) 陆 泽 峰 《 徽创 断与 法 律变 革 》 法律 出 版 社 2 以X 年版 第 3 哄卜 卜3 1 4 页 金 : 王 文宇 《 触控殷 公司 法侧 之 研 究 》 载 《 金 政大法 学论 丛 》 2 阅 1 年 第 3 期

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济力 集 中 也 是 比 较 主 要 的 问 题 由 于 各 国 经 济 水平 政 治 制 度 文 化 传 统 以 及 历 史背 景 的 差 异 金融 混 业组织 形态 也 各 具 特色 概 而言 之 大致有德 国 式 的 全 : 能 银 行 英 国 式 的 金融 母子 公 司 以 及美 国 式 的 金 融 控股 公 司 ? . 1 德 国 式 的 全能 银 行 全能 银 行 (U n v i e r l且川 k ) 又 称 综 合 a s t周卯旧 t e 且功 k ) (I n d 指银 行 证 券 及 保 险 等 金 融业务 完 全 银行 是 由 单 一金 融 机 构 以 分设 事业 部 门 的 方 式 全 面 经 营 是 整 合 程 度 最 高 的金 融 跨业 经 营 形 态 这 种模 式 的 典 型 代 表 是 德 国 和 瑞 士 并 且 199 3 年 欧盟 实施第 2 号 银行 指 令 确 认 欧盟 各 国 可 以 全 能 银 行 的 方 式经 营证 券业 务 以 及依 据 互 相 承 认 单一 执 照 和 母 国 监 管 原 则 进 行金 融 监 管 因 此 全 能 银行 模 式 正 在 被 欧 盟 各 国 采 纳 该 模式 的 优 点 是 可 以 充 分发 挥 混 业经 营 的 规模经 济 范 围 经 济 以 及 分散 金 融 风 险功 能 提供 多 样 化 的 金 融 产 品 和 服务 因 而 具 有 较 高 的 经 营 效 率 ‘ 缺 点 是 欠 缺银 行 证券 保险 等金 融 各业 的 有 效 隔 离 措 施 存 在 利 益 冲 突 风 险 传染等 较 大 的 隐 患 英 国 式 的 金 融 母 子 公 司 金 融 母 子公 司 是 指 以 一 个 金 融 机 构为 母 公 司 一 般是银行 透 过 转投 资 的 子 公 司 从事 其他 金 融 业 务 的 金 融跨 业 经 营 形 态 这 种模 式 主 要 存 在 于 英 联 邦 国 家 例 如 英 国 澳 大 利 亚 加 拿大 等 该模 式 与 全 能银 行 相 比 金 融 业 务 的 整 合程度 较低 因 此 规 模 经 济 范 围 经 济 以 及分 散 金 融 风 险 功 能 有 限 并且 由 于母 子 公 司 的 组织结 构 存 在较 高 的 组 织成 本 和管 理 成 本 其优 点 是 子 公 司 是 独 立 法 人 母 公 司 对 子 公 司 的 法律 责任 一 般 仅 限 于 投资 资 产 因 此在 法 律 上 可 避免 子公 司 的 经 营失 败对母 公 司 的 直接影 响 加 之 防 火 墙等 制 度 安 排 相 对 于全 能 银行 可 以 较 大程 度 的 降低 利益 冲 突 风 险 传 染 等 问 题
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事 实上 金融 混 业经 营 模式 也 不 是 整 齐划 一 的 存 在 某种 程 度 的做 合 例如 德 国银 行法规 定 银 行 只 能 以 子公 司 的 形 式 经 曹 保 险 业 务 而 英 国 《 滋 服 务 现 代 化 金 法》 也 准许符合 一 定资 格 的 国 民银 行 以 子公 司 的 形式从 事除 保 险 商 人银行 不 动 产 开 发及投 资 业务 外 的 金融 活 动
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金融控 股 公 司法律制度 研究 〔 金融 法」


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. 3 美 国 式 的 金 融 控 股公 司 金 融 控 股 公 司 如 前 所 述 是 控股 公 司 的 组 织 结 构 在 金 融跨 业 经 营 上 的 应 用 控 股公 司 的 架 构 有 利 于资 本 积聚 和 资 产 重 组 有 利 于 战 略管 理 与 事 业 经 营 的 分 离 有 利 于 减 少 不 同 企业 文化或业务 特征 之 间 的 摩擦 但是也 导 致 组织管理成 本 高 规 模 经 济 范 围 经 济 以 及 风 险分散 功 能 难 以 充 分发 挥 金 融 控 股公 司 模 式 中 经 营 金 融业 务 的 子 公 司 之 间 非 母 子 公 司 关 系 而 仅 是 兄 弟 公 司 关 系 因 此较 其 他 模 式 利 益 冲 突 风 险 传 染等 向 题 较 小 是更 安 全 的 制 度设 计 综 上 所 述 金 融混业经 营 的 各种 模 式 各 有优 劣 之处 模式 的 选 择 一 定要 切 合 本 国 国 情 使 之 在 特 定制 度 环境 下 能 够 趋利 避 害 美 日 本 以 及 台 湾 地 区 等 有 金 融分 业传 统 的 国 家 或 地 区 选 择 金 融控 国

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股公 司 作 为 未 来 金 融 业 发 展 的 主 要 形 态 较 大 程 度 上 是 因 为 具 有 集 团 混业 经 营 分 业 特 征 的 金 融 控 股公 司 可 以 在 其 金 融 经 营机 “ ” “ 制 和 监 管 体 制 转 型 时期 实 现 安全 与 效率 的 平衡

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金 融 控 股 公 司 的 发展 沿革 以 美 国 法为 中 心 的 研 究 ?
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13 (一 ) 金 融 分 业 制 度 与 美 国 《 9 3 年 银 行 法 》

第 一 次 世 界 大 战 后 美 国 经 济 空 前 繁荣 资 本 市 场 蒸 蒸 日 上 银 行 等 金 融 机 构几 乎 不 受法 律 法规 及公 共 政 策 的 任 何 限 制 自 由 地 涉足 证 券 业 务 并 成 为 直 接 融 资 的 重要 参 与 者 和 资 金 的 主 要 提 供 者 但是 年 的 黑 色星 期五 华 尔街股 票市场 大崩 溃 了 近 2 年 美 国 经 济 高 速增 长 的 神 话 (C a h 粉 碎 银行 像 多 米 诺 r s ) 0

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: 选 择 美 国 相 关 法 律 为 研究 的 盆点 是 因 为 1 美 国 在世 界 经 济 体 系 和 金橄秩 序 中 . ; 的盆 要 地 位 其 分 业 或 棍业 的 迭择都 深 刻 地 形 晌 全辣 全 徽 格 局 和 其 他 曰 家 包括 中 国 . 2 金融 控 股 公 司 是芡 国 金 融 业规 遴 跨业 经 营 限创 的 金徽组 织 形 态 创 薪 由 于 相 关法 律

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组 成 清 晰的 发 展 脉络

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子 为进一 步 的 深 人 研 究 提 供 极立 的 素 材



骨牌一 样 纷纷 破 产 倒 团 与 合 并 若 干 州 政府 被 迫 宜 布 银 行 假 匕U d y s ) 即 银行 停止 兑 现 然而 这 更 加 剧 了 恐 怖 传 染 s 期 由 于 担 心 本 州 采 取 类 似 措施 其他 州 的 储 户 由 此从 一 州 蔓 延 人 冲 人银 行 大量 提取 现 金 形 成 挤提潮 银 行 破产 另一 州 至 1933 年 春 大 多 数 的 州 宣 布 银 行放假 倒 闭 银 行 已 达 X 以 只 ) 家 银 行 危 机转化 为 经济 大萧 条 希 里 率格 描 述 如 亚瑟 : “ 下 这 是 1933 年 3 月 3 日 星期 五午 夜 的 白 宫 全 国 所 有 银行 都关 窗 闭 户 … … 美 国 经 济 的 机关 似乎 停 止 运 转 了 这个 富 饶 肥 沃 的 国 家 黄金遍 地 森 林 茂 密 矿藏 丰 富 拥 有 最先进 的 技 术 人 口 众 多 现在 倒 了 我们 在悬 崖的 边 缘 胡 佛 总 统在 宜 告 他 退 休 的 钟 我 们 已 无能 为 力 了 ” 袱响 时 疲 倦地 说 受 命 于危难 之 际 美 国 第 32 任 总 统 罗 斯 福 宜 誓 就 职 上任 伊 始 就发 布 总 统 令 宣 布 全 国 银行放 假 并 敦 促 国 会 加 速金 融 立法 规 范 金 融 业 维护金 融 体系 的 信 誉与 安 全 恢 复 公众信心 大 约 一 周 后 银行重 新 开 业 但 是 有 5 川X ) 家不 能 立 即 复 业 家永 久关 闭 整 个 国 家 的 金 融 系 统 濒于 瘫 痪 乡一1 9 3 年 的银 行 破产倒 闭 银 行总 数 由 3 美国有 .4 . 2 5 万 锐减 至 1 万 银行 系 统 的 存 款 缩 水 1 乃 衰 退 顶 点 时 失 业 率 高 达 2 % 美 国 经 济 陷 入史 无 前 例 的 低 谷 公 众舆 论 认 为 由 于 5 银行 在 证券 市 场 的 投 机 吹起 了 泡沫 引 致 股 市 的 崩 溃 又 反过来 摧 毁银 行 系 统 银 行 经 营证券 业务是 大危机 的 罪 魁 祸 首 美 国 国 会 从 1 9 33 年 起 陆 续 通 过 《 3 3 年 银 行 法 》 《 9 3 3 年 证 券 法 》 《 3 4 年 19 1 19
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因 为 美 国 实行 单一 银 行 侧 银行 破产 率一 直 较 高 例 如 19 1 年 有 5 1 家 银行 2 0 . . ; 侧 闭 占 银行 总 数 的 1 6 % 大 危 机前 最 多 的 1 2 6 年 有 9 6 家 倒 闭 占 3 4 % 9 5 然而 : ; 1 年 以 后 银 行 破 产案 大 幅 度 攀 升 193 年 有 13 5 家 银行 倒 闭 19 3 年 有 2 9 家 倒 0 4 8 . . . 《 a t 汉 11 抽川 R 州因沈 y & ( 五 〕f f r e y p M 滋 曰 闭 ; 19 3 2 年 有 1456 家 倒 闭 成泛 切 二 耐 咭 ~
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证券 交易 法 》 等 一 系 列 的 法 律 对 金 融 业 实 施 全 面 管 制 而 其 中 13 《 9 3 年 银行法 》 最 为 重要 《 3 年 银 行 法》 的 核 心 内 容 就 是确 9 1 6 立 银行 业 与 证券 业分 立 制 度 第 1 条规 定 国 民 银行 除 可 以 进 行 “ 投 资代 理 经 营指 定 投 资 性证券 用 自 有资 本 有 限制 地 买 卖 股票 和 债券 等 三 种 投 资性业务 外 禁 止 从 事 其 他 证券 业 务 并 且 依据该 法 第 5 条 上 述 限制 也 适 用于 联 邦 储 备 系 统 的 州 成 员 银 行 ;第 20 条规 定 联 邦 储备 系 统 的 成 员 银 行禁 止 设立 主 要 从 事 证券业 务 的 附 属 机 a es 构 。汪f ili t ) ;第 2 条 规定 任 何 经 营 证 券 业务 的 公 司 禁 止从 事 支 1 ; 票 存款 存 单 存款 等 商 业 银 行 业 务 第 32 条之 规 定 除 联 邦 储备 委 员 会 特 别 认可 外 联邦 储 备 系 统 的 成 员 银 行 与 投资 银 行之 间 禁止 董 事 高 级管 理人 员 和 其 他 雇 员 相 互 兼 职 上 述 条款 对 于 银行业 与 证券 业 分离 的 制 度 设计 的 侧 重 点 各 不 相 同 第 1 条和 第 21 条 着 6 32 条 着 重 于 人 事 分 重 于 业务 分 离 第 2 条 着 重 于 机 构 分 离 第 O U 离 因 为 这 些 条 款 通 常 被 称 谓 (格 拉 斯 一 斯 蒂 格 尔 法 》 ( 〔 ~ ct l ) t S 已堪 a l A 故 银 行 业 与 证 券业 之 间 的 业 务 机 构 以 及人 事 等 分 离 制 度 又 被 形 象地 称谓格拉 斯一斯 蒂 格 尔 墙 (G 段朗 g 扭 W a ) l l ~ 19 《 3 3 年 银行 法》 不 仅 塑猜 了 美 国 此后 半 个 多 世 纪 的 金 融分业 经 营体 制 与 监管 架 构 而 且 是 战后 日 本 加 拿 大 澳大利 亚 以 及拉 美等 国 实 行 金 融 分 业 的 主要 参 照 系 例如 在 日本 美 国 占领军主 1948 年 《 券 交 易 法 》 第 65 条就是 《 拉 斯一 斯 蒂格 尔 持制 定 的 证 格 日 本版 日 本 大 藏省 进 一 步 提 出 法》的 规定 银行 与 证券 分离 而 且 日 本 特色 的 金 融 分 业 制 度 具有 要求 银 行 和信 托 分 离 以 及 银 行业 的

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周 道许

: 《 ( 现代金触 监管 体 制 研 究 》 中 国 金 融 出 版 社 2 O 洲) 年 版
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第 192 一 19 3





经济法论 丛


即 区 分长 期 融 资 和 短期 融 资 此 外 长 短 分离 年 以前 的 英 国 也是 实 行金 融 分业体 制 的 发达 国 家 之一 但 是 与 美 日 等 国 家不 同 英 国 并未 在 法律 上 对 金融 各业 的 经 营范 围 予 以 强 制 性 规 定 而 是依 赖 于 自 律 机 制 或 道 义 劝说 并且 不 仅 银 行 业 与 证 券 业 彼 此 分 离 证券 业务 中 的 自 营 与 经纪 也 互 不 交 叉 二 ) 银 行控 股公 司 与 美 国 《 行 控 股 公 司 法 》 银 n 美 国 金 融 制 度 的 重 要 特 色 之 一 就 是 银 行 控 股 公 司 ( F 泊 k in g 卜必ld C 翻r p a ie n 污) i n s 其 产生 于 20 世 纪 初 主 要 集 中 于 金 吨 匕 融业发 达 的 美 国 东 」 部 一般 指 对 一 家 或 数 家 银 行 拥有 控 制 权 的 公 司 法律 上控 股公 司 拥有 银 行 但是 实 际运作 中 控 股 公 司 是 由 银 行 建立并 受 之操纵 的 一 种 组 织 银 行控 股公 司 早 期 的 发 展 背 景 是 规避 州 与 联 邦法律 关于 跨 州 经营 和 设 立 分 行 的 限 制 银 行控 股 公 司 本身不 是 法律 上 的 银 行 除非 明 显 地被 州 法所 限制 其 可 以 在控 股公 司 架 构下进 行州 际银行 收 购 和 兼并 以 及跨州 经 营 从 而创 造一 个 事 实上 的 跨 州 银行 系 统 1 《 9 3 3 年 银行法 》 是 美 国 第 一部 以 银 行 控 股 公 司 为 规 制 对 象 的 联 邦 法 律 法案 对 银行控 股公 司 予 以 界定 并且 规定 若无 联邦 储 备 “ 系 统 的 投票准 许 银行控 股 公 司 不 得拥 有 其 成 员 银 行 的 投 票 权 以 格 及 限 制 成 员 银 行 和 控 股公 司 子 公 司 间 的 交 易 此 外 依 据 《 拉斯 一 5 年 内 与 证券公 司 相 斯 蒂 格 尔 法 》 关 规定 银行 和 银 行 控 股公 司 须于 分 开 尽管 如 此 严 格 的 限 制 使 19 33 一 1936 年美 国 银行 控 股公 司 的 数 量 由 1 0 家 减 至 50 余 家 但是 其 资 产 仍 占 全 国 银 行 资产 的 1 沼
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美 」 托 马 斯 梅 耶 詹姆 斯 杜 森贝 里 罗 伯 特 阿 利伯 着 洪 文 全 林志 : 军等 译 《 币 银行 与 经济 》 上 海三 联 出 版 社 上 海 人 民 出 版 社 19 4 年版 第 62 一 货 63 页 为 防 止资 金 外流 以 及保 护 本地 的 中 小 银行 大多 数 的 州 政 府 立 法 限 制 他 州 的 大 d 型 银行 在本 州 设立 分支 机构 而 19 7 年 的 《 2 麦克 范登 法 》 ( M d 民址I e 户‘ t ) 更 明 确 禁 止 n 国 民 银行 跨州 设 立分 行 由 此 联 邦 与 州 法 律 的规 定促 成 了 美 国 的单 一银 行制 度 (S , 蛇翻 f o U ‘ t a 咖翻 飞 ) 俞 乔 邢 晓 林 曲 和 磊 : 《 业 银行 管 理 学 》 上海 人 民 出 版 社 19 8 商
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对金融 资源 的 集 中 法 案 历 经 1966 年 与 19 7 年 两 次 修 正 成 为美 0 国 银行控 股 公 司 法 律 制 度 的 基 础 该 法 除 了 对 (19 3 年 银 行 法 ) 3 的 银 行控 股公 司 的 定 义 予 以 订 正 外 主 要是 确 立 联邦储备委 员 会为 联邦 政府 对银 行 控 股公 司 监管 的 惟 一 机 构 即 所 有银 行 控 股公 司 的 必 须 向 联 储 注 册登记 接 受 联储 的 管 制 和 定 期 检查 并 定 期 的 披 露 规定 的 财 务 信息 诸 如 银行 控股 公 司 之 间 的 豹 并 或收 购 银 行 5 % 具 有表 决权 的 股份等事宜均需 获 得联 邦储 备 委 员 会 的 核 准 此外 法 案 还 限 制 银 行 控 股公 司 经 营 非 银行 业 务 以 及 禁 止其从 事 州 际 银行 业 务 1 等 《 9 5 6 年银 行 控股 公 司 法》 于 1966 年 修 正 修 正案 将 同 年 国 9 1 会通 过 的 《 6 年 银 行兼 并 法 》 关 于 银 行 间 兼 并 相 关 规 定 一 准适 用 于 银 行 控 股 公 司 间 的 合并或 收 的 银行 的 活 动 换 言 之 联储 核准 银行 控 股公 司 间 的 合 并 或 收购 银行 必 须 考虑 该 行 为 是 否 削 弱竞 争 或竞 争 被 削 弱 该 行 为 所 提供 的社 会便 利 与 需要 是否 超 过反 竞争 的 影响 等 《 5 年 银行 控 股公 司 法 》 及 1966 年 修 正 案 主 要 针 对 的 是 复 9 1 6 数 银行 控股公 司 而 对 于 规模 相对较小 的 单 一银行控 股公 司 没 有 限 制性 规定 因 此 许 多 金融 机 构 选 择单一 银行 控 股 公 司 的 形 式 规避 法律 对 金融 经 营 范 围 的 诸 多 限 制 利 用 其 附 属 公 司 从 事 多 元 化 经 营 “ 年 美 国有 4D0 多 家 单一银行控 股 公 司 而 至 1970 年 则 多 达 80 0 家 全 美 的 1 乃 的 银行 都为 单 一 银行 控 股 公 司 所 有 为 了 弥 19 补法 律 漏 洞 美 国 国 会 于 1 7 年 再 次 对 《 5 6 年 银 行 控 股 公 司 9 0 修 正 案 又 称 《 格 拉 斯 修 正 案 》 (L b 吧 l 法》 予 以 修 正 道 s a i A m end 爪e n t 主要 内 容是 将 单一银 行控 股公 司 置 于 联 储 的 管 制 下 ) 15 《 9 6 年 银行控 股公 司 》 以 及 196 年 修 正 案 对 于 复 数银 行 控 股 公 司 的 监 管 规 则 扩 大适 用 于 单一 银 行控 股公 司 并 且 授 权 联 储批准 银
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19 6 年美 国 国 会 通 过 《银行 控 股 公 司 法 》 (B 切灿 飞 H 日d 吧 J i 5 t o 1 5 ) 旨 在 进一 步 限 制 跨 州 经 营 的 银行控 股 司 f 96 公 触
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〔 〕 艾 伦 加 特若 陈 雪耳 王 智 洁 蔡玲 译 《 创 放 松 与 盆折 , 侧 奖 管 与 证 券 业 的 未来 》 经 济 科学 出 版 社 19 更) 年 版 第 4 页 保 险业 3
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J 曹 行 书红及盛夸司 可 以 经 霄 的 业务 范 圈 妇目 七 联 公 月抓布 Y 条 例 (R g 石。 。 Y ) 1970 年 以 前 单一 银行 控股 公 司 经 曹 的 近 百 种 业 务 限定 坛 将 至 2 余种 o 19 1 从 《 3 3 年 银行法 》 到 《 9 5 6 年 银行 控 股 公 司 法 ) 以 及 1966 年 年 的 两 个 修 正案 对 银 行控 股 公 司 的 监 管 日 趋 严 格 但 c a i 是 由 于 相 对 于 普 通 金 融 机构 其具有 规 避 地 域 限 制 ( G 代艰 r p h R e s 幻d c t io n 访 tie R e 们r e t 沁n s i ) 和 经 营 限 制 帕以 i s ) 等 多重优势 因 而 司 仍 发 展 非常 迅 猛 银行 控股公 到 2 世 纪 9 年代 全 美 银 行 控 0 O 司 近 7 ( 用 多 家 其 资 产 规模约 古 美 国 商业 银行 总 资产 的 90 % X 股公 三 》 金胜 控股 公 司 与 典 国 《 胜服务 现代化 法 》 金 ~e~ e o 2 世纪 6 年 代 美 国 学 者 开 始 对 1929 1933 年 的 银 行 危 机 O 以 及 《 3 3 年银 行 法 》 的 立 法 依 据 进 行 实 证 研 究 与 理 论 反 思 一 9 1 些金 融 学 家运 用 现 代 经 济学 方法 重 新 分 析 了 大 金 的 1 20 9 年 代 的 数 据材 料 研 究 表 明 大 危机 中 经 营 证券 业务 的 银行 破 产 倒 闭 的 很 少 其 中 相 当 部 分 主要 因 为 贷款 损失 或 其 他 因 素 而 不 是 证券 业 务 国 会 听 证会 上 关 于银行 从 事 证券业 务 的 利 益 冲 突 的 指 控也缺 乏 事 实支 持 相 反 地 银行 承销 的 债 券较 证券 机 构 在 品 质 和 绩效 上 更 胜 一筹 因 此 银 行 危机 的 根源 是美 国 单一银 行制 度 与 政府 在 危 机 中 的 应 对 失 措 例 如 强 制 性 的 银行 放 假 联 储拒 绝 提 供 流动 性 援 助 等 关于 《 拉斯 一 斯 蒂 格尔 法 》 是 为 保 护 公共 利 益 避 免银 行 格 失 败 和 银行 恐慌 限 制 投 机行 为 和 利益 冲 突 以 及 防 止 不 公平 竟争 的 观 点 也受 到 抨击 有 的 学 者认 为 《 格拉 斯一 斯 蒂 格 尔 法 》 是 特殊 利
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银行控 股公 司 通常 还 作 为. 收筹 划 的 工 具 因 为 1 银行 等 附 属 金 融 机 构 分 配 税 给 控 股公 司 的 股利 是 不 计税 的 ; 2 银行 控 股公 司 整 体 上 形 成合 并 收益 附 属 机构 的 亏 . 报可 以 抵 减盈 利 从 而 减 少税 基 ; 3 银 行 控股 公 司 可 以 将 部 分 业务 设 t 在 税 率 较低 的 : 《 制 国 家或 地 区 减 少税 收 负 担 〔 〕艾 伦 加 特 著 陈 雪 璐 王智 洁 蔡 玲 译 美 管 放 松 与宜 断 管侧 一一一银 行业 保 险 业 与 证 券 业 的 未 来 》 经 济 科学 出 版社 年版 第 41页 : 叶 辅靖 《 能 银行 比 较 研 究 一 一 兼 论 很业和 分 业 经 营 》 中 国 金融 出 版社 20 1 全 : ; 6一 页 黄 宪 《 国 舒 金 徽 法 案 背 后 的 经 济 学 争 论 》 载 《 际 金融 研 国 年版 第 n 美 2 00 1 年第 3 期 究》
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益 集 团 相 互 妥 协 寻 求 利 益平 衡 和 稳定运 作环 境 的 结果 各类 金融 利 益 集 团 为 了 降 低 竞争强 度 保 证现 有利 益 在 不 断 萎 缩 的 金融 市 场上 用立 法 划 定各 自 的 业务 领 域 和利 益 范 围 此外 关 于 由 信 用 等 级 高 的 证 券 作 为 银 行 资 产 组合 的 规定 也有 助 于 政府 债券 对 私 人债券 的 竟 争 扩 大 市 场 份 额 因 此 《 拉斯 一 斯 蒂格 尔 法 》 实 质 上 是 由 政 格 府 主 持 的 金 融 业 划 分 市 场 的 卡 特尔 协 议 理 论领域 的 变 化 决非 空穴 来 风 而 是 有 着 积 极 的 现实 意 义 世纪 70 年 代 布 雷顿森 林 体 系 瓦 解 美 国 的 全球 金 融 霸主 地位 遭 遇 挑 战 金融混 业 体 制 下 的 金 融 机 构 在 国 际 竞 争 中 显 示 了 强 劲 的 活 “ 国 力 占 据 竞 争 的 优 势 而且 依 据 1 78 年 《 际 银 行 法 》 的 祖 父 9 条 款 的 规 定 欧 洲 银行 可 以 在 美 国 国 内 从 事 综合化 经 营 提供 多 样 化 的 金 融 产 品 与 服务 腹背 受 敌 的 美 国 金 融 业 凸 现 业务 单一 所导 致 的 竟争 力 屏 弱 的 弊 端 此外 新 技术 在金 融 领 域 的 广 泛 运 用 为 金 融 机 构 利 用 各 种 金 融 创 新手段 规避管 制 创 造条 件 加剧 了 金 融各 业 相 互之 间 的 渗 透 与 竞争 而 传 统 金 融 行业 由 于 受 到 相 对 成 熟地 监 管 制 度 的 限 制 经 营 渐趋 困 难 例 如 美 国 银行业 就在 非 银 行 的 银行 等 金融 机 构 的 竞争 和 脱媒 的 压力 下 业务 萎 缩 利
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: 《 法 律 的 经 济 分 析 》 中 国 大 百 科 全 书 出 版 社 19 7 年
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一 引刃 sn te l a i ? 脱媒 (曰 i m 曰五 t o ) 是 指 商 业 银 行 和 储 蓄 机 构 的 存 款 流 出 大 于 流 人 的 现 n 象 即 资金 从 金 融 中 介 流 出 由 储 户 直 接 投 资 于 其他 流 通 工 具 特 别是 股 票 债 券及 其 他资 本 市 场和 货 币 市 场工 具 从 而减 少 了 流 经金 触 中 介 机构 的 资金 来 像 胡 代 光 高 鸿 : 业主 编 《 代 西 方 经济 学 辞 典 》 中 国 社 会 科学 出 版 社 1996 年版 第 4 6 页 现 1
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润 减少 在美 国 整 个金融 业 中 的 地位 急 剧下 降 因 此 美 国 金 融 业 要 求 金融 自 由 化 放 松 管 制 变 革 大 萧 条期 间 的 金 融立 法 的 呼 声 日 1 益高 涨 年 代美 国 金 融监 管 当 局 逐渐放 宽 了 《 9 3 3 年 银行法 》 和 《 克 范 登 法 》 关 于 存 款 利 率 跨 州 经 营 等 限制 横 亘 于 银 行 业 麦 与 证 券业之 间 的 格 拉 斯 一 斯 蒂格 尔 墙也 岌 岌可 危 一 些大 型 银 行 以 放弃 银行 牌照 为 威胁 要 求联 储 准许 经 营 证 券 业务 年联储 《 拉斯 - 斯蒂 格 尔 法 》 第 20 条 进 行弹 性解 释 即 银 行 控股 公 对 格 司 的 附 属 公 司 经 营证 券 承销 和买 卖业 务 的 收 人不 超 过 总 收 人 的 规 定 比 例 就视 为不 是 第 20 条 所禁 止 的 主 要 从 事 证 券业 务 的 机 构 O 年进 一 步 提 这 比 例上 限 1987 年 为 5 % 年 放 宽至 1 % 1 9 7 年是 特定 财 源 的 地方 债 商 业 % 高至 2 5 而 经 营证 券 的 范 围 8 年 扩 展 至公 司 债券 票据和 抵 押 担 保证 券等 资 产 依 托 证 券 年联 储又 准 许 J 摩 根 银 行公 司 经 销 企业 股票 由 此 第 20 条 c n 2 5心 b id a 犷y ) 成 为 银行控股 公 司 参 与 证 券 经 营 的 i s 子公 司 ( S七 如 0 年 重 要渠 道 也 导 致 格拉斯 一 斯 蒂 格 尔 墙 的缝 隙 越来 越 大 花 旗公 司 与 旅行 者 集 团 的 合 并则表 明 金融 跨 业经 营 限 制 在实 务 上 的 彻 底 突破 花 旗 公 司 拥 有 花 旗银 行 而 旅 行 者集 团 拥 有 所 罗 门 美邦 证 券 和 旅行 者 保 险 公 司 等 二 者 合 并 组 建 的 花 旗 集 团 是 一 个 资 产 7000 多 亿 美元 年 收 人 50 亿 股票 市 值 超过 1 0 亿 业 务 遍 及 4 1 0 多个 国 家 的 1 亿 多 客 户 雇 员 16 7 0 名 的 当 时 世 界 规 模 最 大 1 的 金融集 团 而 且 业务 范 围 囊 括银 行 证 券 保 险 信 托 和金 融 租 : 赁 等 广 泛 领 域 联 储经 过 巧 天 的 激 烈 讨论 最 终 以 5 0 的 一致 票 19 通 过花 旗 集 团 的 合 并方 案 虽 然 依 据 《 3 3 年 银行 法 》 花 旗 集 团 9 必 须在 两 年 内 出 售 保 险 公 司 但 是 花 旗集 团 的诞 生 意 味 着 1 30 年 代 的 金融立 法 已 成 为 美 国 金 融 业发 展 的 栓 桔 变革 金 融 法 律 制 度 势 在 必行
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:《 全 能 银行 比 较研究 一 一弓 帐论棍 业和 分 业 经曹 》 中 国金 触 出 版 社 20 1 : 一 以 银行 法 为 中 心 的 研 究》 法 律 出 年版 第 12 任 一 1 2 页 ; 张 忠 军 《 金融 监 管法论 o e t 177 页 版 社 19 8 年版 第 1 6 7
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19 9 年 1
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具有 里 程 碑 意 义 的 《 融服 务 现代 化 金 法 》 在美 国 国 会 通过 并且 于 1 日 经 克 林顿 总 统 签 署 正 式 颁 布 2 1 美 国 前 财 政 部 部 长 萨 默 斯 评 价 这 部法 律 是 美 国 金 融 休 系 迈 向 2 世纪 的 重要 一步 它 对梢 费者 业界 乃至整个 国 民 经 济 都将 带来 重 大用 」 《 融 服 务 现代化 法 》 是 对 美 国 6 多 年 的 金 融 法律 法 益 金 O 规进 行统一 清 理 与 修 改 并 且 在 一 个 法 律 文 件 中 成 体 系 地表 述 出 来 是 在分 业 走 向 混业 的 背 景下 整 合 了 相 关 立法 是美 国 金 融 . 法 的 权 威性 的 重 述 法 案 共分 7 章 62 节 2 9 条 包 括 1 促 进 银 1 . . 行 证券公 司 和 保 险 公 司 之 间 的 联合 经 营 ; 2 功 能 监 管 ; 3 保 险 ; 4 . 单 一 储 贷 控 股公 司 ; 5 . 消 费 者 隐 私 权 ; 6 . 联 邦住 宅 贷款 系 统 现 . 代 化 ; 7 其 他 条款 等 法 案 的 核 心 内 容是 打破 了 3 0 年 代 以 来 美 国 银行业 证 券业 和 保险 业 之 间 的 法律 堡 垒 废 除 《 格拉 斯 一斯 蒂 格 20 条 和 第 3 条禁止 银 行 与 证券 跨 业经 营 的 有 关规 定 修 尔 法》 第 2 5 6 年 银行 控 股 公 司 法 》 第 4 条 限 制 银 行 控 股 公 司 从 事非 银 改 《 9 1 行 业务 的 有 关规 定 第一次在法 律 上 规定 了 金 融 控 股 公 司 ( F ~ d a 州[ ld in g C b m 训面e l o 冶) s 模式 在 金融控股 公 司 架 构 下 各 子 公 司 分别 从 事 银 行 证 券 保 险 等 广 泛 的 金 融 业 务 金 融 业 务 金 辅 助 金 融业 务 以 及 补 充 性 金 融 业 务 此 外 《 融 服 务 现 代 化法 》 还 适 应 金 融 控 股公 司 等 混 业 经 营 的 需 要 对 金 融 监 管 体系 进 行 改 革 ai e a 确 立 联 储是 金 融 控股公 司 的 伞 型 监 管者 (U m b r l R 饱 』 t o n ) 负 责 整 体 上 评估 与 监控 而 各 领 域 的 监 管机 构 负 责 对 金 融 控 股 公 司 子 at o n t 仪I 公 司 实 施 功 能监管 (F ~ i R 昭川 i ) 从 而 建 立 起伞 型 监 管 与
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r e 玲 美众议 院 于 19性 年 5 月 6 日 通过 《 融 服务 法 》 (F i~ i l S e 哟 c 户£t ) 而参 金 e 议 院 于 19 望) 年 7 月 1 日 通过 《 融 服 务现代化 法 ) (F 加田 鱿训 5走r ‘c 拟肠山, 吐. t劫 。 户‘t ) 金 参 众两 院各 派 出 2 名 议员 组 成特 别 委 员 会 就两法 案 的 差 异 进行磋 商 并 于 1叭 旧 年 n O 月 4 日 达 成一 致 提 交 参 众 两 院 审 议 通 过 《 兰 姆一 里 奇 一 布 莱 雷 金 胜 现 代 化 法 》 格 I (G 悦盯 川 卜 b , d 加 困 U e F 七切的石 目 N k d . m 扮a 父犯 A c t) 简 称 《 触 服务 现 代 化法 》 y 金 : 陈炜恒 《 千呼万 唤 终 出 来 美 国 金融 改革 法 评 介 》 ( 上 ) 载 《 橄法 苑 》 金 2 以洲) 年 第 1 期

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功 能 监 管相 互配 合 相 互 制 约 的 新 的 监管体 系 美 国 金融 体制 的 变革 并 非 孤立 的 事 件 事实上 从 20 世_ 8 年 纪0 代 曾 追 随 美 国 采 取 金融 分 业 体制 的 国 家 先 后 改 弦 易 辙 实 施 以 金 融 混 业 为 趋 向 的 法 律 制 度 系 统 化 的 改革 例 如 在 英 国 年 伦 教 证券 交 易 所 开 始 大爆 炸 的 金融 制 度 改革 废 除 了 证券 自 营 商与 经 纪 商 分 离 的 规定 允 许所 有 的 金 融 机 构 参 与 证 券 交 易 从 1997 年开 始 又 对 金融 监管 体 制 进 行改 革 最终 成 果 就 是 2000 年 6 月 通过 的 《 融 服 务 与 市 场 法 》 ( F d a s 七r 月 d 卜 ark e 左 l t 金 i n a ~ ~ uth o r ty i Fi d a S r i A C ) t l e v A 依据 该法 金 融 服 务 局 ( ~ a n 将 负 责对 银行 证 券 公 司 保险 公 司 住 房 信 贷机 构 金 融市 场 以 及 清 算 和 结 算 体 系 的 全 面监 管 在 日本 年 国 会 通 过 (金 融 制 度 改 革法 》 法 案 的 核 心 之 一是 允许 银 行 证 券 信托 三类 金 融 “ 机 构 以 异业 子公 司 的 形式 相 互 渗 透 交 叉 经 营 但是 时 值 日 本泡 沫 经 济 崩 溃 改 革 措 施 一 再 拖 延 真 正 的 金 融 体 制 改 革 是 19 8 年被 为 日 本 版 的 金融 大 爆 炸 ” 计 划 即 《 融 体 制 改 革 一 金 3 年 内 废 除 国 内 金 融 业 所 有 限制 革 揽 子法 》 要求 政 府在未 来 的 除金 融体 制 弊病 促 使 日 本 金融业 能在 高 透 明 高 效 率 的 市 场 环 境 下竞 争 与 运作 实 现 金融市 场 自 由 化 与 之 相 配 套 的 19 9 年 正 式 8 司 解 禁 整备法 》 和 《 行 控 股公 司 创 设 法 》 为 生效 的 《 金融 控股公 银 日 本 金融业提 供 了 一 种 混 业 经 营 的 模 式 年 1 月 又设 此外 置金 融 厅独立地 全 面 负 责 金 融监 管 业 务 金 融分 业 体制 在 上 述 国 家 的 寿 终 正寝 在 世 界 范 围 内 引 发 一 场包 括 金 融 制 度 变革 金融 机 构 整 合 金 融 服 务 创 新 经 营理 念重 塑 的 金 融 革 命 对 全球金融 业
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: 陈炜恒 《 呼 万 唤终 出 来 一一笼 掩 国 金 徽 改 革 法 评介 》 ( 中 ) 载 《 融 法苑 》 千 金 ; 陈 裴纹 : ( 美 国 金 融 服务 现 代化法 案 之 内 容 及其 影响 》 栽 《 央 银行 季 2 仪旧 年第 2 期 中 刊 》 2 0 1 年第 3 期 关 于 美 国 金 胜 控股 公 司 法 律制 度 以及 金蔽 监 管体 系 更 详 尽 的 介 绍 和 分 析 今 见后 文 : ) 郭 洪俊 张 听 《 国 ( 2 以X 年金 融 服务 与 市 场 法 ) 评介 》 ( 一 ) 载 《 融 法 英 金 2 仪犯 年第 1 期 苑》 : 金 王 国 刚 主编 《 融 理 论研究 》 中 国 审 计 出 版社 20 1 年 版 第 4 引} 一 4 9 1 页

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窦晃蛀到没公 司 法律 制度 研究 [金融法 〕
的 未 来 发 展产 生 意义 深远 的 影 响




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金 融控 股 公 司 的 监 管 体 制 与 法 律 规 制
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《 ) 金 融控 股 公 司 与 金融 监 管 体 制 一 金 融 全球 化 和 自 由 化 日 新 月 异 的 金融 产 品 和 服务 以 及金 融 控

股公 司 等 金 融 跨业组 织 形 态 的 产 生和 发 展不 仅改 变 了 一些 国 家 或 地 区 的 金融 经 营 体 制 而 且 也 推 动 了 世 界 范 围 内 金 融 监 管 体 制 的 变 革 监 管一 体化是 其 中 最 主要 的 发展 趋 势 监 管一 体化 反 映 在金融 监 管结 构 的 选 择上 就 是 单一监 管机 构模 式 所谓 单一 监管 机 构 模 式 是指 由 综 合 性 的 金融 监 管部 门 对银 行 证 券及 保险等 各 类金 融机构 : 和 金融市 场进行 统一 监 管 与 分业金 融监 管相 比 较 具 有 以 下 优势 第 一 单 一 监 管 机构 模 式可 节 约 监 管 成 本 监 管机构 数 目 的 减 少 有利 于 节 约 机 构 设立 的 行 政成 本 与 相 互 协 调 合作 信 息 成 本 实 现 规 模效 益 和 范 围 效 益 可 避 免 由 于 金 融 机 构 受 到 重 复 和 交 叉 监 管 与 多 个 监 管 机 构 打 交 道 提起 多 次 授权 审 批 程序 遵 循 多 套监 管规 则 接受 多 轮监 督 和 管 理 的 成 本 支 出 第 二 单 一 监管 机 构 模 式 可优 化监 管 资源 的 配置 监管 资源 尤 其 是 拥有 丰 富 的 金 融 监 管 理 论 和 实 践 操 作 经 验 的 专 业 人 士 相 对 稀 缺 单 一 监 管机 构可 充 分汇 集 监 管 资 源 并 在 协 调 一 致 的 基 础 上实 现 资 源 共 享 区 别 不 同 金 融机 构 和 金融 活 动 风 险 程 度 合理 配 置 监 管 资
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第 三 单一监 管机 构 模式 可 明 确 监管 职责 避免 机构 之 间 的 推 诱卸责 金融 机 构 利用 监 管 盲 区 逃 避 监管 或 利 用 监 管 程 度 差异 进 行 r e l t on 铭 u a i 户J b it a g ) 问 题 在 单 一 监 管 机 构 中 可 以 较 监管套 利 大程 度 的 解决 “ 第 四 正 如 格 林斯 潘 指 出 的 监 管 必 须 与 监 管 对 象结 构 相 一


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郑振 龙



张雯

: 《 金 融监 管 的 制 度 结 构 研究 》 载 《 界经 济》 2 00 1 年第 1 期 世 2
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致 设 立 单一 监管 机 构 有 助 于 形 成 与 能够 集 聚 大 量 金 融 资 源 的 金 融 控股公 司 等 大型 组 织 相 抗衡 和有 效外 部 制 约 的 强 大 力 量 从 而 保 障 社会 安 全 和 公共利益 世界许 多 国 家正 在 进行金 融监 管 体制 由 分散 的 多层 次 的 管理 体 系 向 统一 的 综 合性 的 管 理体 系 过 渡 例 如 英 日本 国 娜威 韩 国 和 澳大 利 亚 等 国 英 国 的 大 卫 卢 埃林 (L 坛 访 d L e e ll” ) 教 授 在 1 9 年 对 7 个 国 家 的 金融 监管组织 结 构 l w 9 3 国 家 实行 银行 证 券 保 险 业 分业 监 管 而 进 行研 究 发现 3 个 4 . 有 1 个 国 家实 行 单 一 4 采 取 不 同 形 式 统一 监管 的 国 家 约 占 5 3 4 % 机构 监 管 个 国 家 实 行 部分 统 一监 管 后 者 包 括银 行 证 券 统 一 监管 保 险 单独 监 管 ( 9 个 ) 银 行 保 险 统 一 监 管 证券 单 独 监 管 ( 1 个 ) 以 及证 券 保 险 统 一 监 管 银 行单 独 监管 ( 3 个 ) 三种 形 式 3 并 且指 定专 业监 管 机构 即 完 全 分业 监 管 的 国 家 在 数 目 上呈现 出 减 少 趋势 虽然 单 一 监 管 机构 模 式 已 经 成 为 世界 金 融 业 发 展 的 主 要 趋 势 并在 既有 的 实 践 中 取得 初 步 成果 但是理 论 上 分析 单一 监 管机 构 : 模式 还 存在 以 下 函 待解 决 的 问 题 第 一 单 一 监管 机 构 如 何 解 决 金 融 各 业 在 监 管 目 标 监 管 重 点 以 及 监 管 手段 等方面 的 冲 突 与 矛 盾 实 现 和谐 一 致监 管 效果 例 如 银 行监 管 和 证券 监管 遵循着 不 同 的 监 管 哲学 证券监 管 侧 重 于保 护 投 资者特 别 是 中 小投 资 者 以 及维 护 市 场 公平 而 银行 监 管侧重 于 保 ; 护 存 款 人 和 防 范 系 统风 险 ? 第 二 单一 监 管 机构 监 管权 力 强 大 又 缺乏 其他 监管 机 构 的 竞 争 可 能形 成垄 断 和 滥 用 权 力 并 且 组织 结 构 的 巨 大庞杂 也会 产 ; 生 管 理 上 的 繁文 褥 节 以 及 官僚 主义 第 三 长 期 的 金融 分业 监 管 体 制 势 必形 成 不 同 的 利 益集 团 向
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~ : 《 全 能 银行 比 较研 究- 一兼 论 混业 和分 业经 营 》 中 国 金 融 出 版 社 2 0 ] e o 年版 第 22于e 2 3 页 : 引 自钱 小安 《 立 中 国 统一 的 金滋监 管 体制 的 构 想 》 载 《 经 科 学 》 2 0 2 转 建 财 年第 1 期 : 陆 泽 峰 《 融 创新 与 法 律变 革 》 法 律 出版 杜 2 以 犯 年 版 第 317一 318 页 金

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叶 辅靖

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单一 监 管 机构 的转 变 涉及 机构 撤并 与 权 利 重新 划分 势 必阻 力 重 重 以 及转 化成 本 巨 大 因 此 美 国 《 金融 服 务 现 代 化 法 》 在 保 留 传统 分 业 监 管机构 的 前 提 下 规定 的 金 融 控股 公 司 监管 制 度 就颇值得 进 一 步 研究 美 国 由 于 三权 分 立 和 相 互 制 衡 的 政 治 传统 联邦 制 实 用 主 义 哲 学 祟 尚 自 由 和 公平 的 民族精 神 以 及 自 然 经 济 条 件形 成 了 双线 多 元 的 繁杂 的 金 融 机关体 系 美 国 银行 业 有 国 民 银 行 和 州 银 国 行 之 区 别 国 民 银 行 根 据 1864 年 《 民 银行 法 》 由 通 货 监 理 署 p l o t e C 山爪组e y 【芜 ) 批 准 t e f ie f ( h o f c o C bm 加 l f h 必须 加 人 r e F R S ) 与 联 邦存款 保 险公 司 因 此 国 民 银行 除 受 到 联 邦 储备体 系 ( O C C 监 管外 还 应 接 受 联储理 事 会 (FR B ) 及 F D IC 就 拥有 的 管 理 权 事项实 行 的 限 制 监督 而 州 银 行 则 根据 各 州 银行法 由 州 银 行 局 批 准 设立 其 主 要 监 管 机 构 也 是 州 银 行 局 州 银 行 若 加 人 F R S 则 分别 受 相 关 机 构 监 管 此 外 年 (银 行 控 股 公 司 F R B 负 责 银 行 控 股公 司 监 督 管 理 美 国 保 险 业 由 州 保 法 》 规定 了 险 厅根据各 州 保 险法对保 险 公 司 保 险 中 介 公 司 实 行 监 管 此外 还 成 立 了 全美 保险厅 长 官联席 会议 (N A IC ) 其职 责是 综 合 各 州 保 险 厅 的 意见 制定示 范法 规 保证 各 州 保险 法 和 保 险 监 管在一定程 度 上 的 统 一 性 美 国 证券 业 由 根据 1 34 年 《 券 交 易 法 》 设 立 了 证 9 证 以) ( SE C ) 负 责 监 管 券交 易 委 员 会 年代 以 来 关 于 改 革 美 国 金 的 方 案 和 建议 不 断提 出 但是各 派 融 监 管 体 制 合 并 金融 监管 机 构 经 济 和 政 治利 益 的 冲 突 难 以 协 调 各 方 的 共 识 一 直 未 能 达 成 而 ( 金 融 服 务 现代 化法 》 正 是在 此 背 景 下 设计 了 针 对 金 融控股 公 司 的 综 合监 管 与 功 能 监 管 相 结 合监管 框架 即 联 储是 金 融 控股公 司 伞 状 监 管者 评 估 和 监 控 整 体 资本充 足性 风险管 理 的 内 控措施 和程 ℃ 等 序 的 有效 性 以 及 集 团 风 险 对存款 机 构 子公 司 潜 在 影 响 等 和 州 保 险 厅 则 分 别 对 各 类金 融 子公 司 实 施 银 银行 监 管 机 构 行 证 券 保险 的 功 能 监管 各 监管 机 构 尊重 彼 此 的 权 利 和 职 责

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张 忠军 s ee 第 113s ll5 页
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:《 金 滋监管 法 论





以 银行 法 为 中 心 的 研 究 》 法 林 出 版 杜 1创冷 年饭
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并 通过信 息 钩 通 和 业务 协作 形 成 协 调 统 一 的 金 徽控 股公 司 监管 体 制 。 一 体化金触监管 体 制 抑 或既 有 分工 又 有 统一 的 多 元化 金融 : 监 管 体制 对 于金融 控 股公 司 的 监 管结构 表 现出 以 下 特 征 第一 金 融控 股公 司 是 一 个 不 断发 展 中 的 金 融 组 织 形 态 的 创 新 经 济 金融 水 平 的 发 展和 变化使 之存在 较大 的 不 确 定 性 为 保 持 金融 法 律制度 和 组 织 结 构 的 称 定性 监管 结构 的 设计 应 具 有 弹性 和 ;. 适应 性 “ 第 二 监 管结 构 安 排 应 符 合 成 本 效 益 分 析 谋 求 安 全 与 ; 效率 之 间 的 平衡 避 免监 管 重 豆 和监 管 缺 位 第 三 监管结 构 注意金 融 控股 公 司 的 特 殊 性 实 现兴利 除 弊 的 “ 双 重 目标 与 金 融 控 股公 司 模 式 的 集 团 混 业 经 营 分业 的 特征 相 一 致 金 融控 股 公 司 的 监管 可 区 分 为 控 股 公 司 与 子 公 司 两 个 层 次 并且在不 同 层 次 之间 还应 实 现监管 信息 有 效 沟 通与 监 管 业务 的 联 合 协作 总 结 当 前世界 各 国 金融 监 管 体制 的 改革实 践 尤 其是 美 国 《 多 金融 服 务 现 代化 法 》 和 国 际金融 监 管组 织 《 元化 金融集 团 监 的 最 终文 件 》 的 相 关规定 笔者认 为 金融 控股公 司 监管 的 基 本 框 管 : 架 应 如下 图

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美国 《 金融服 务 现代 化》 关 于 金 胜 控股公 司 监 管 的 规定 仅是 一 个 模枷 的 轮廓 请如伞状 监, 与 功 能 监 管 信息 协 润 与 沟 通机 侧 等 问 题 法案 授权 各监 管 机 构进 一 步 研 究并 侧 定 具体 的 规章 与细 则
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金痛蛀剑没 公 司 法 律转 U度份节汽 . 1 伞状监 管 是指 对 金 融 控 股公 司 或 金 融 控 股 集 团 整 体 化 的 i 监督 和 管 理 单 一 监 管 机 构 是 当 然 的 主 监 管 者 (P r m 四沙 加碑南 si ) on 但 是 在 多 元化 金 融 监 管 体制 下 主 监 管 者 的 择是 金 融 选 控 股 公 司 监 管结构 设计 首 要解 决 的 问 题 美 国 《 金融 服务 现 代化法 》 之 所 以 规定 联储是 金融控股 公 司 的 卞 监 管 者 一方 面 因 为 美 国 金 融
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控 股 公 司 与 银 行控股公 司 之 间 的 特 殊 的 历 史承继 关 系 而 丈1 5 9 6 年 银 行 控 股公 司 法 》 就赋 予 联 储 在 银行控股公 司 的 惟 一监 管 权 另 一方 面 金融 本 质上 是资金 融 通 而 承 担货 币 政 策 和 金 融监 管 双重 职 责 的 联 储 在 美 国 金融 货币 体 系 中 显 赫 地位 使之对 于 金融 控股公 司 的 监管 具 有 极 大 的 权 威 性 除 历史 因 素 以 外 具有 信息 优势 技术优 势 人 才 优势 以 及 金 融调 控手 段 的 中 央银 行在各 国 金 融监管 体 系 中 的 地位 无可 替 代 因 此 借鉴美 国 立法 以 中 央 银行 为 金 融 控股公 司 的 主 监 管 者 是 比 较理想 的 但是 主 监管 者 的 选 择不 能 仅 考虑监 管者 的 能 力 与 资源 还应 注重 被 监管 者 的 特殊性 尤 其是 无 附 属 银 行 的 金融 控 股 公 司 可 比 较各 金 融 子 公 司 的 资 产 负 债 收 益或 资 本金 等 因 素 确 定核 心子 公 司 并将其 监 管部 门 确 认 为 金 融 控股公 司 的 主 监 管者 主监 管 者 应在 整体 上评 估 资 本 充足 性 和 辨识 风 险 程度 对金 融控 股 公 司 的 财 务 状况 运 营 机制 内 控 制 度 以 及集 团 内 部交易 和 资 金 往来 实 施监控 但是 主 监管者 不 能越姐代 应 应充分地 尊 重子 公 司 功 能 监管 者 的 监 管 权 限 尽 可 能 利 用功 能 监 管者 的 检查 结 果 以 免 重 复监 管对金 融 机构 造 成 的 负 担 除 非 情 况 紧急 对 于 金 融子 公 司 的 直接 检查 或 资 产 处置 应 取得 功 能 监管 者 的 谅 解 与 支持 功 能监 管 是 指 区 分银 行 证 券 或 保 险 等 不 同 金 融 功 能 对 金 融 子 公 司 的 监督 和 管 理 无论一 体 化金 融监 管 体 制 还 是 多元化 金融 监管 体 制 对 于 金 融 子 公 司 的 监 管 都必 然 触及 监 管职 能 的 分 配 前 者 在 监 管 机 构 内 的 科室 之 间 后 者 在监 管 机 构 之 间 传统 的 at o t t 监 管模 式 是 机 构 监管 (E n i y R 昭川 i n ) 即 按 照 金 融机构 的 类 型
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张 忠军 13 1 页

: 《 金 融 监管 法论





以 银行法 为 中 心 的 研 究 》 法律 出 版 社 19 8 年 版
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经济法论丛
设 立 监管 机构 不 同 监 管机构 分别 管 理各 自 的 金融 机构 但 是某一 金 金 融 结构 类别 的 监 管 主 体无权 干预 其 他 类 别 金 融 结 构 的 业 务 融 控 股公 司 的 组 织 形 态 的 产 生 和 发 展 促 进 了 金 融 业 务 的 交叉 与 融 合 机构 类型 和 业务 类 型 的 关联 度 减 弱 机 构 监 管 面 临 严 峻 挑 战 年 美 国麻 省 理 工 学 院 斯 隆管 理学 院 教 授 著 名 金 融 学 家 罗 伯 特 默顿和 兹维 博迪率 先提 出 基 于 功 能 观点 的金融 体 系 改 革 理 论 依据 该理 论 功能 监管是 指 按照 金融 体 系 的 基 本 功 能 设 计 监 : ) 管 与机 构 监 管 相 比 具有 以 下 优 点 ( 1 功能 监 管关 注 金 融 产 品 与 的 功 并 且据 此 设 立相应 的 监 管机构 和 监 管 规则 因 此 .服务 基本 能 ; 能 够有 效 解 决 金 融 创 新 的 监 管 归 属 防 止 监 管 真 空 或 监 管 重 叠 (2 功 能 监管 避 免 机 构 化 的 局 限 有利 于 实 施跨 产 品 跨机 构 跨 ) ; ) 市 场 的 金 融 业 整 体监 管 格 局 ( 3 金融 产 品 与 服务 实 现 的 基 本 功 能 有 较 强 的 稳 定性 据 此 设立 的 监 管 机 构 和 监管规 则 也 具有 连 续 性 和 因此 美国 《 融 一致 性 、 并 可 更 好地 适 应 金 融 业 的 发 展变 化 金 》 采 纳 功能监 管 的 观点 设 置专章 予 以 具 体规 定 该 服务 现代化 法 ~ _ 和 州 保 险 厅 是 金 融 控 股公 司 的 法 规 定 (X ℃ 等银行监 管 机 构 各类金融 子公 司 的 银行 证券 保 险 的 功 能 监 管者 功 能 监 管 的 关 键是对金 融 产 品 的 分析定性 以 确 定其监 管 归 属 因 此 该法 又 规定 对于 开发 新 产 品 的 监 管 归 属 划 分 首 先 由 联 储 审 核 是 否 为 金 融 产 品 乙 其 次 由 S E C 审 核是 否 为 证 券 商 品 以 及 州 保 险 厅 审 核是 否 为 保 X C 险 产 品 但是 〔 二 认 为 有 关 产 品 为 银 行产 品 并 且 在 解释 上 与 州 保 险 厅 发 生 分歧 应 遵 从 税 法 规 定 信 息 沟 通 机 制 是 指 伞状 监 管 与 功 能 监 管 及 功 能 监 管 之 间 的 信 息交 流 和 共享 的 制 度 设计 金融控 股公 司 的 监 管是 全 面 和 多 样
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: 《 金 融 理论 研究 》 中 国 审 计 出 版 社 2 0 1 年 版 第 539 页 e. A F ei r e t 曰r t 砚犯吐 朽 a 月i l f n M m 团 t o 司 P 曰图p 曰吮iv o F 让比 目d a I 巴力胜过 ia o l t n . ”‘ Z”口 g 七 口陇 滋 t : 《 1 ( 9 3 ) 转 引 自 朱宝 宪 凡 、 山 2 入去 唐 淑晖 基 于功 能 观 点 的 金融 体 系 改 革 . . . ‘ t : 沈, n g h d u 。乃 八龙 讲 论 洲 p 2 0 1 1 场 改 7 理论 》 载 ht p /石冲盯w a u 泊 :《 ~ 国 丁俊 功 能性 金触监 管 我 国 金 融 监管 体 制 发 展 的 新方 向 》 载 《 际 金 融 研究》 2 00 1 年第 3 期

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王 国 刚 主编
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〔 金融 法 〕
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性 的 各 类 监 管 之 间 保 持一定程 度 的信 息沟 通 既 避免 了 监 管 资源 的 浪 费 又 可 实 现协 调 一致 的 监 管效果 单 一 监管机构 模式 的 信息 沟 通依 赖 于行 政结 构 和 文 件往 来 而 多 元化 监 管 模式就需 要 设计 特 殊 的 机 制 予 以 保 证 但 是 二 者在 信 息 沟 通 上 都 应 遵循 一 些 共 同 原 : 则 《 元化 金 融 集 团 监管 的 最 终 文 件 ) 归 纳 如 下 ? ( 1 每 个 监 多 ) 管 者 都 应 当 获悉 反 映 法律 和监 管体 制 以 及 其他 监 管 者 的 监 管 目 标 和 方 法 的 充 分 信 息 不 同 监 管者 的 信 息 需 求有 差 异 主 监 管者 通 常需 要 较 广泛 的 信 息 其他监 管者 可能 不 需 要太 多 信 息 或者有 能 力 处 理大 量 信 息 但 是需 要从额 外 渠道 获得 或者仅 需 要 主 监管 者 对 某 些 信息 的 印 证 而微 不 足 道 的 监 管 者处 理信 息 能 力 较 弱 因 此 对 主 监 管者 的信 息 评估 更感 兴 趣 监管 者应 当 积极 主 动 向 其他 监 管 者提 出 重 大 问 题 和 事 项 其他 蓝 管 者 应 予 以 及 时 满 意 的 答 复 监 管 者 应 当 向 主 监管 者 通 报新 向 题 以 及 重 大 的 潜 在 的 不 利 事 态 的 发 展 包括 已 经采 取或 即 将 采 取 的 监 管 措 施 除 非 特殊 情 当 与 其 他 相 关 监管者 共 享 可 能影 响 该 监管 者 的监 管 况 主监 管者应 对象 的 重要 信 息 包 括 已 经 采 取或 即 将 采 取 的 监 管 措施 监管 者应 有意 识 地 与 其他 监 管者 保 持联 系 并 形 成 相互 合作 和 信 任 的 氛围 二 ) 金 触 控 股公 司 的 反 垄 断 法 规制 从 制 度 变迁 角 度 观 察 反 垄 断法 的 适 用 某 种 程 度 上促成 控股 公 司 的 发 展 而 发 展 的 控 股公 司 一 般 文 是 各 国 反 垄 断 法 规 制 的 主 要 对 年 代 是 美 国 大 危 机 时 期 技术 革 命 使 象之一 世纪 7 o 美 国 成 为 世 界工 厂 但 是 生产效 率 的 提 高 导 致 供 给大幅度 超 过 需 求 大 量 产 品 剩余 价格 持续 走低 为 遏 止 价 格 的 不 断 下 滑 各 r e 行业 大规 模 地成 立 全 国 性 的 同 业协 会 并结 合 成 卡 特 尔 ( (兔 t l ) t) 的 年 洛 克菲 勒 以 表 决权 信 托 ( v 6 ti T ~ 形 式 在 俄亥 俄 州 飞
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. ? , 怕怒 军 : 《金橄 集 团 的 法 律监 , 研究 》 续 《中 国 人 民 大 学 学报 》 2 以 洲】年 第 4 ; 叶 : 《 期 辅靖 全能 银 行 比 较 研 究 兼 论棍 业 和 分业 经 营 》 中 国金 融 出 版 社 么刃 1 年 269 . 2 7 2 页 一 版 第
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的身 建立 了 标 准 石 油 信 托 洛克 菲 勒 等 9 人 以 受 托 人 票 的 信 托 从 而 掌 握 20 家石 油公 司 的 经 营 管 份接受具有 表决 权股 理权 成 为 垄 断 石 油 产 品 生 产 流 程 和 占 据 9 % 石 油 市 场 份 额 的 托 O 拉斯 此 后 托拉斯越来 越 广 泛 地用 作 一种联 合处 于 紧 密 控 制 的 卡 特 尔 之 中 企 业 的 法 律 工 具 但 是美 国 公众 和 政 府 也逐 渐警 惕 这 头 经 A ct) 济 巨 兽对 于 竞争 的 威 胁 因 此 1890 年 《 尔 曼 法 》 (S h 谢 针对 卡 特 尔 和 托 拉 斯 做 出 禁止 性规定 然而 该 法 忽 视 了 对控股公 司 n a m r e 的 规定 年 新 泽 西 州 修 改 立 法 允 许 法 人 以 收 购 或交 换 的 方 式 取 得公 司 股 票 洛 克 菲 勒 于 是 成立 新泽西 标 准石 油 公 司 负 责 对 其他 石 油 公 司 的 控 股 经 营 由 于 没有 《 尔曼法 》 的 束缚 企业 结 谢 合 的 组织 形 式 迅速地 完 成 卡 特 尔一 托 拉斯 一 控 股公 司 的 演 进 控股 摩根 收购 公 司 形成 为各 行业 集 中 的 主要 模式 尤其 是 19 1 年 J 0 3 / 的 钢 铁企 业组 建 美 国 钢 铁公 司 达 到 了 控 股 公 司 形 态发 展 的 美国 5 众峰 控股公 司 有 利 于 资本 聚 集 实 现 规 模 经 济 但 是也 可 能 形 成破坏竟 争性 市场结构 的 力 量 因 此各 国 的 反 垄 断法通 常 对控 股 公 a c 司 予 以 规 范 例 如 美 国 的 19 14 年 《 莱 顿法 》 ( C 叨泊 n A t ) 关 l 克 于 企业合 并 的 规 定 而 日 本 的 1 4 5 年 《 止 垄断 法 》 第 9 条 则 明 9 禁 司 确 禁 止设 立纯 粹 控股公 一般 认 为 金 融 领 域 的 竟 争 不 应 当 过 于 激 烈 因 为 金 融 业 是 一个 高 风 险度 宽 负 债 和 具 有 较 强 外 部性 的 特殊行业 优胜 劣 汰 的 竞 争 法 则 会导 致 部 分金 融 机 构 破 产 倒 闭 引 发 金融 危 机 的 可 能 因 此 金 融 业应 在政 府 严格地 监 管 下 保 持 进行 稳 键 绎 营 然 而 这 并 不 意 味 放 任 垄 断 力 量 在 金 融领 域 形 成 和 发 展 为 避 免金 融 机 构 占 据 过 度 的 经 济 和 政 治 资 源而构 成对 公 众威 胁 应 对 金融控股 公 司 的 成 立或 与 其他 金 融 机 构 的 购 并进 行 反 垄 断 审 查 例 如 美 国 1 6 6 年 银 行 控 股 公 司 9
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: ( 李 晋禅 赵建 英 ( 控股 公 司 》 中 国 经 济 出 版社 19 9 〕年版 第 3 一 3 页 4 9 日 本 《 止 垄 断法 》 第 9 条 有特 殊 的 历 史 背景 禁 财 阀 通 过 控股 公 司 支 配 日 本经 济 命 脉 是 发 动 侵略 战争 的 经济根 薄 因 此 战 后 美 国 占 领军 经济 民 主 化 的 重 要措 施 就 是 : 解 故财 阅 并 共 止 设立 纯 粹 控股 公 司 以 铲 除 财 阅 复 活 的 制 度 土 坡 庞 德 良 《日 本控 股公 司 解 禁论 》 载 《日 本 学 论 坛 》 1 9 8 年第 l 期

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金融 控股 公 司 法律病 U度研 究 〔 金融法 〕
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法 的 修 正 案 就规 定 联 邦 监 管 机构 可 以 否 决 已 经或 将成 为 银 行 控股 公 司 的 公 司 对银 行或 其他 银行 控 股公 司 的 兼 并 联 合 或 收 购 申 请 ) 如 果 购 并行 为 (1 导 致 垄 断或 者助 长 追 求 垄 断 的 联合 和 共 谋 或 者 试图 垄 断美 国 银 行 业 务 的 任 何 部 分 ; 或 者 (2 对 于 美 国 的 任 何 ) 部 分实 质上 产 生 减 少 竞 争 形 成垄 断 的 效 果 或 任 何 限 制 交 易 的 行 为 除非 监 管 机 构判 断 该 行 为 提 供便 利 和 服务 公共需 求方 面 的公众 利 益 明 显 超过 反 竞 争 的 效 果 上 述 审 查 标 准 充分体 现 《 尔 曼 法 》 谢 和 《 莱 顿法 》 两 部 反垄 断 重要 法 律 的 规定 第 一 项标 准 借鉴 《 克 谢 尔 曼法 》 第 2 条之 规定 图 垄断 或 者 与 他 人联 任 何 垄 断或 者 试 ” ; 合或 共谋垄 断 州 际 之间 的 贸 易 或 商业 任 何部 分 的 是 犯 罪 行 为 第 “ ’ , 二 项标 准借鉴 《 克莱 顿法 》 第 7 条 之 规定 禁 止 其 结果 … 实 质 上 减 少 竞 争 或 有 助于 形 成 垄断 的 领 域 内 任 何 部 分 的 任 何类 型 商业 活 以 及 《 尔 曼 法 》 第 1 条 之规 定 禁 止 任 何 限 制 交 易 的 合 同 动 谢 联 合 或 共谋 的 行 为 在程 序 上 银 行 控 股公 司 的 反 垄 断 审 查 与 普 : ( 1 普 通 反 垄 断法 的 适 用 没有 前 置 的 准 许 制 度 ) 通 的 有 一 些不 同 (尽 管 可 能要求 提前 通 知 ) 而 对 于存 款机 构 的 购 并则 首 先要 求获 得 批准 因 此 与 非 存 款 机 构 的购 并 相 比 更 复 杂 时 间 更 长 和 成 本 更 “ ” 高 ; ( 2 对 于有 反 竞 争效 果 的 购 并 金 融 法 有 清 晰 的 公共 利 益 ) 作 为 抗 辩 而 普通反垄 断法 则 缺 少 相 关 内 容 ; (3 金 融 机构 的 购 并 ) 后 有 30 天 的 搁 置 期 ; (4 金 融 法 对 金 融 机 构 的 购 并 提 ) 在 获得 批 准 匕f e H a t o r ) r 即 3 0 天 的 搁 置期 届 满 后 司 法部或 供 安 全港 私 人 团 体都 不 得 对 该 购 并行 为 提 起控 诉 近 年 来 经 济 自 由 化 金 融 全球化 的 发 展 改 变 了 世 界 金 融业 的 竞 争 格 局 对 于 金 融 机构 控 制 经 济 和 政治 力 量 的 恐惧被 本 国 金融 机构 国 际 竟争 力 不 足 的 担 忧所 替 代 而 且 金融 机 构 的 竞 争 也超 越 国 界逐 渐 国 际 化 诸 如 相 关 市 场 市 场 份额 以 及 潜 在 竟 争 等 分 析垄 断 的 要
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经济法论 丛
素 内 容 也发 生较 大 变 化 尽 管判 断金 融机 构是 否 构 成垄 断 的 书 面标 准 和 程序基本 得 到 延 续 但 是 实 际运 作 中 金融 控股公 司 反 垄断 的 法 律 规 制 正 在 放松 一 些 具 有 国 际 影 响 的 金 融 机构 购 并 活 动 不 断 涌 现 与反 垄 断法 由 结 构 主 义 向 行 为 主 义 转变 相 一致 金 融 控股 公 司 的 反 垄 断 法 的 规制 重点 也应 向 其反 竞 争 行为 转移 金融控 股 公 司 : 模 式可 能 出 现如 下 滥用 支 配 地位 的 反 竞争 行 为 ( 1 ) 金 融 子 公 司 之 迁k e t i 间 低 于市 场 价 格 的 支 持 (E七1~ i F 飞 ) 尤 其 是存 款 机 ~ 构 滥用 安 全 网 措施对 其他 子公 司 提 供 不 符合 标 准或低 于 市 场 合 理 价 ; (2 ) 格 的 资金 援助 金 融 子 公 司 拒绝 对 其他子 公 司 的 竞 争 对 手 提供 o 金融 产 品 和 服 务 联 合 抵 制 (E 匕y c t ) 以 确 保 其他 子 公 司 的 市 场 ; (3 ) yi A 打 a n g ) t 即 对 锁定 客户 优势 强 制 性 搭 售 协 议 (T 飞 以 提高 融 资 成本 或 拒绝 服 务 为 要 挟 要 求 其~ 受 其 他 子公 司 的 服 务 接
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《 》 金 触 控股 公 司 与 防火 绮 制 度 三

格 拉斯一 斯 蒂格 尔 墙 的坍 塌 有助 于 金 融 业 务 的 交 叉 与融 合 从 而 实 现规模经 济 范 围 经济 和 风险 分 散 提 供 多 样 化 的 金 融产 品 或 服务 大 大增 加 社会福 扯 但 是不 可 避免 地 产 生 诸如 利 益 冲 突 风 险传 染 以 及 安 全 网 扩 散 等 弊 端 危 及 金 融 业 的 整 体 安 全 性 和 稳 健 性 因 此 1987 年美联 储 主 席 阿伦 格林斯 潘在 参议 院 作 证 时 指 出 推 倒 格 拉 斯 一斯 蒂 格 尔 墙 后 仍 有必要 在金 融 各 业 之 间 建立有 限 隔 离 制 度 并 且第 一 次 使用 防 火 墙 防 火墙 通 概念 隔 离 金融 各 业尤 其银 行 业 和 证券 业 一 系 列 措施 防 火 墙 经 常 常是 指 叩 习坛) V 与 中 国墙 概念 相 混 淆 事 实 上 二 者 是 截 然 不

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金融控股公 司 法律转瞬劲开究
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其来源 有 多 种 版本 通 说 认 为 “ 是美 国 总 统 罗 斯 福在一次演 讲 中 对 于 旧 中 国 闭 关 锁 国 政 策 的 形 容 现 在 主 要是 指防 止有 害的信 息 在 证 券 机 构 各 业务部 门 之 间 流 动 “ 的 信 息 隔 离制 度 其针 对证 券 市 场 上 内 幕 交 易 和 信 息 滋 用 而 设 旨 在维 护 证 券交 易 活 动 的 公 平 公 正 与 公 开 立 而 防火墙 制 度 旨 在 维 护 金 融业 的 稳定 和 是 针 对金融 跨业 经 营 的 诸 多 弊端 而 设 立 协调 发 展 防 火 墙 制 度 按 照 运 行 机 制 可 划 分 为 法人 防 火 墙 和 一 般 防 火 墙 a e es s F i e r 法 人 防 火 墙 又 称 法 人 隔 离 防 火 墙 ( Cb 月x 才 t S p 别住比 e n e w a ls ) 是 指 利 用 法 人有 限 责 任 之 规 定 设 置 独 立法 人 实 体 从 事不 同 金 融 业 务 的 经 营 以 区 隔 各 自 风 险 的 法 律 制 度 金 融 跨业 经营 的 各 种 模 式 中 金融 母子 公 司 和 金 融控 股公 司 的 组 织 结 构不 同 程 度 上 具 有 法 人 防火 墙 的 制 度 特 征 正 如 以 上 分析 金 融控 股公 司 相 对 于 金 融 母 子 公 司 的 优 势之 一 就 是 其 经 营 不 同 金融业 务 的 子公 司 之 间 的 兄 弟 关 系 使 之拥有 较 强 的 法 人 独 立性 而金 融母 子公 司 可 能 由 于 特 定 c e v e il 面呛 山e o耳幻r ) 情形 被 刺 破 公 司 面 纱 减 损 其法 人 t a 防 火 墙 的 有效 性 为 确 保 金融 控股公 司 架 构 下 的 法 人 独立 性 法 律 应 禁止子 公 司 对 金 融 控股 公 司 的 反 向 持 股 以 及子公 司 之 间 的 交 叉 持 股 一 般 防 火墙 是 指从 事 不 同 金 融 业务经 营 的 关 联 机 构 之间 的 信 息 流 通 人 事 安排 业务 联 营 以 及资 金 融通 的 禁 止 或 限 制 性 制 度 主 : 要 包括 以 下 四 方 面 内 容 . 1 信 息 防 火 墙 是指 不 当 信 息 在 从 事不 同 金 融 业 务 经 营 的 关 联 机 构 传递 的 禁 止 或 限 制 性规 范 金 融 控股公 司 组 织 结 构 为 各金 融 子 公 司 因 业 务需 要 而 披 露 彼此 客 户 的 信 息 提 供便 利 但 是这 一 方 面
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又 称 中 国 长城

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:《 银行 业 与 证 券业 兼营下 的 利 益 冲突 与 书 《 学评 论》 1 性 心 年 第 6 期 法

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法 律 侧 度探 讨》 载

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经 济法论丛
有 害 于客 户 隐 私权 的 保 障 另 一 方 面可 能 导 致不 当 交 易 行 为 例 如 报 行 子 公 司 将存 贷业 务 中 获 悉对 于 客 户 的 有 价证 券 价 格 具有 重大 形 响 的 信 息 传递 于证 券 子 公 可 使之 凭 借信 息 优势 进行 内 幕交 易 实 现不正 当 利益 ; . 2 人事 防火 墙 是 指 蓝 事 高 级 管 理 人 员 和 其 他 雇 员 在 从 事 不 同 金 融 业 务 经 营 的 关联 机构之 间 连 锁兼职 的 禁 止 或 限 制 性 规 范 尽 管 《 3 3 年银 行 法 》 第 32 条 关 于 禁 止 银行 业 与 证券 业 董 事 高 9 1 级管理 人员 和 其他雇 员 相 互 兼 职的 规定 已 被 废 除 但 是 考 虑兼 职 的 董 事 高 级管 理人 员 和 其他 雇 员 对 于 从事 不 同 金融业 务经 营 的 机 构 组织 在忠 诚 上 以 及 谋求 利 益上 客观 存 在 的 矛 盾 与 冲 突 应在 人 事 制 度 的 安 排上 予 以 限 制 性 规范 ; 3 . 业务 防火 墙 是 指 金 融 控 股公 司 与 子 公 司 或 各 子 公 司 之 间 共 同 业 务推 广 共 用 营 业 设备或 营 业场所 等 联 合经 营 行 为 的 禁止 或 限制 性 规 范 例 如 保 险 子 公 司 利用 银行 子 公 司 的 分支 机 构 等 全 部 销 售渠道 以 较低 的 边 际 成 本 分销 保 险 产 品 在 实 现混 业 经营 的 综 合 效 益 的 同 时 也 可 能 在 公 众 中 形 成保 险公 司 与 银 行 一 体化 的 印 象 导 ket 飞 ) 中 i 致 经 营 风 险 的 相 互 感 染 因 此 在 联 合行 销 ( C ~ ~ 的 融产 品 服 应 明 确 区 分经 营 场 所 和 人 员 向 客 户 充分披 露 提供 金 或 务 的 内 容 风 险 和 背景 等信 息 ; 4 . 资 金 防 火墙 是 指 从 事 不 同 金 融 业 务 经 营 的 关 联 机 构 之 间 ver 非 常 规交 易 (C 冶 e d T r 围团困刘沈 io n ) 的 禁 止 或 限 制 性 规 范 通 常 区 别 授信 交 易 或 授 信 以 外交 易 而 予 以 规 制 例 如 台 清 《 融控 股公 司 金 法》 第 4 条之 规 定 金 融 控 股 公 司 的 银行 子 公 司 及 保 险子 公 司 对 利害 关 系 人 ? 不 得 为 无 担 保 的 授 信 为 担 保 授 信 时 准 用 银 行 法 第
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林 江峰 蔡 明 倡 (美 国 ( 金 融服 务 现代 化法 >有 关 个 人隐 私权 保 障 之 规 定 对 台 我 国 之 启 示 》 载 《 海 经济金 融 月 刊 》 2 0 1 年 第 9 期 : . 台清 《 金融 控股 公 司 法 》 第 4 条 规 定 利 害 关 系 人 包 括 1 该 金 融 控 股 公 司 . ; 之负 贵 人 或大般 东 2 该 金 触 控 股 公 司 之 负 资 人 或 大 股 东 为 独 资 合伙 经 营 的 事 业 ; . 或担任 负贵 人之企业 或 为代 表 人 之 团 体 3 有 半 致 以 上 蓝 事 与 金 徽 控 股公 司 或 其 子 . 公 司 相 同 之 公 司 ; 4 该金 融 控 股公 司 之子 公 司 与 该 子 公 司 负 资人及 大 股 东

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金 融控 股 公司 法律蒲 业夏 究 研 〔 融法 〕 金


即 对 利 害 关 系 人 为 担保 时 应 有 十 足 担 保 其条件 之 不 得优 于 其他 同 类 授信 对象 如 授 信标 准 达 中 央主 管 机乡 规 定金额 2 乃 以 上董 事 出 席 及 出 席 茸 事 3 / 以 上 同 意 该法 以 上 者 并应 经 4

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第 4 条 又 规定 金 融 控 股 公 司 或 其 子 公 司 为 授 信 以 外 交易 ? 其 5 条件 不 得 优 于 其他 同 类 对象 并 应 经 2 乃 以 上董 事 出 席 及 出 席 董事 3 / 以 上 决 议后 为 之 此外 银 行子 公 司 与 利 害 关 系 人交易 时 其 与 4 与 所有 利 单 一 关 系 人交 易 金 额 不 得 超 过 银 行 子 公 司 净 值之 1 % O % 害 关 系 人的 交 易 总 额不 得 超过银行 子公 司 净值 2 o 防 火 墙 制 度 按 照制 定 主 体 可 划 分为 法 定 防 火 墙 和 自 律 防 火 墙 法定 防 火 墙 是 指金 融 监 管 当 局 制 定 的 关 于 防 火 墙 内 容 的 法 律 法规 是 金融监管 的 重 要 领 域之一 自 律 防火 墙是 指 金 融 同 业 协会 等 自 律 性组织 以 及 金 融 控股 公 司 本 身 制 定 的 关 于 防 火 墙 内 容 的 内 部规章 制 度 金 融行 业的 自 律性组织 和 金 融 控 股公 司 之 所 以 有 动机 制定 限 制 自 身 行 为 的 防 火 墙 制 度 是 因 为 防 火 墙 制 度 往 往 是 防 范 和 化解 风 险 的 内 控 制 度 的 重 要部 分 建 立 和 完 善 内 部控制 与 内 部 稽核 机 制 有 助 于 提 高 金融 机 构 的 声 誉 和 竞争 力 并且 在 某些 国 家 或地 区 防 火 墙 制 度 也是金 融 机构 在 涉 及诸 如 利 益 冲 突 等法 律 诉讼 时有 力 的 抗辩武 。 器 防火墙 的 制 度 设 计应在 金 融 跨业 经 营 的 兴 利 与 除弊 之 间 寻 求一 种 平 衡 太 严太 厚 的 防 火墙 将无法 实 现 多 元化 经 营 的 效 益 无 异 于
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? 台掩 《金融控 股公 司 法 》 第 45 条 规定 授信 以 外 交 易 指 下列 交 易 行 为 之 一 . : 1. 者 投 资 或 脚 买 利害 关 系 人 为 发行人 之有 价 证 券 ; 2 购 买 利 害 关 系 人 之 不 动 产 或 其 . ; 他资 产 ; 3 出 咨有 价证 券 不动 产 或 其 他 资 产 予 利害 关 系 人 4 与 利 容 关 系 人 签 定 给 ; 5 利 害 关 系 人 担任 金 融 控 股 司 其子 司 代 人 经 付 金 钱或提 供 劳 务之 契 约 公 或 公 之 理 . 纪人 或提供 其她收取 佣 金 或 费 用 之 服 务 行 为 ; 6 与 利 害 关 系 人 有 利 害 关 系 之第 三 人进 行交 易 或 与 第 三 人进 行有 利 害 关 系 人参 与 之交 易 第 1 款和 第 3 款 之 有 价 证 券不 包 括 银 行 子公 司 发 行 之可 转让 定期 存单 在 内 a 台 海 《 胜 控股 公 司 法》 的 相 岁日泥定 是 对 美 国 《 金 联邦 储 备 法 》 ( the F “ 巨r 1 R 卜 户‘ t ) B 条 的 借 鉴 第 2 A 条从 交易 额度 以 及担 保 品 占 交易 额 比 例 第 2 A 条 和第 2 3 3 3 ~ 等质 与 t 的 角 度 对 成 员 银 行 ( 或 子 公 司 ) 与 关联 企业 间 的 交 易 行 为 予 以 规 范 至 于 第 c f 1 i ie y 3 2 B 条 则 是 《 9 7 年银 行 公平 竞 争 法 》 ( th £ C d m 碑 t t v E 冲侧以it B 吐压 i飞 A t o 1 8 ) 对 97 8 t卜口 R 击‘盆 七y & C 七滋 fr即 P 入石】仃 石七滋 犯 J 】 A 条关 于交 易 行 为 规定 的 补 充 第2 3 . . 一 in l刀w a n 凡呀 翻如名 一 379 g ~
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经 济法论 丛
金 融 分业 体制 而 太松 太 薄 的 防火 墙则不 能矫 正 金 融跨 业 经 营 的 弊 端 形 同 虚 设 适 度 的 防 火 墙 设立 除 考虑 各 国 历史 传 统 法律 制 度 以 及 经 济水平 等 国 情 因 素外 还 须 因 应 经济 金 融 的 发 展变 化具 有 一 定 的 灵活 性 妥 因 此法 定 防 火 墙 仅 限 于 部 分强 制 性 或原 则 性 的 规 定 而 更具体 详 尽 的 规 范 应 体 现在 废 改 立 程 序 相 对 便捷 的 自 律 防 火 墙 四 ) 金 触控 股 公 司 加 重 资 任 制 度 c ia i f 金 融 控 股 公 司 加 重责任 制 度 (E 汕 a d O blg t ~ o n e i ) 是 19 8 年代 末美 国 金融 法 发 展 起 来 的 关 于 金 砧ld in g o 光1 P 即e s 0 司 的 法 人有 限 责任 原则 的 例 外 规 则 通 常是 指 金 融 控 股 融 类控股 公 公 司 对 其 缺 乏 偿付 能 力 的 金 融 子 公 司 的 资 本协助 义 务 或 给予 特殊 机 构 因 对其 破 产 的金 融 子 公 司 实 施 存 款保 险等措 施而 造 成 损 失 的 适 当 赔 付责 任 加重 责 任 制 度 在 美 国 银 行 法 领 域 的 产 生 与 发 展 来 自 于 两 个不 同 的金 融 监管 机构 的 实 践 其 一是 19 7 年 美联 储 在 官 方 文 件 8 力 量源 泉 政 策 提 出 衡 量 银 行 控 股公 司 经 营 安 全 和 适 当 的 新 标 准 of s th D 笑tr ) 即 in (t e s 匕 h e 银 行 控股公 司 应成 为 其子公 司 饥飞 ~ 管 理 力 量 的 源泉 的 经济 和 有 义 务 维 持 足 够 数量 的 金融 资 源并 且 能 够及时 提供上 述 资 源 与 陷 人财 务 危机 的 附 属 银行 若银行 控 股 公 司 s e t s 不 符合该 标准 联 储将 对 其 采 取 停业 令 ((支分望 。记 L 短 is C 卜d r ) 1990 年 民 事 惩罚 等 监管 手段 联 储 的 力 量 源泉 政策 的 法 律 效 力 在 以甘d J G 〕 I a i M a 印R st 夕 冶印 案 是 当 时 得 克 萨斯 州 的 最 大银 行 控 股 一~ 中 被质 疑 m e 司 之 一 联 储 要求 其对 已 破 产或 濒 于 破产 的 附 属 银行提 供 资 本 支 公 为印 在 控 股 公 司 债 权 人 和 优 先股 股 东 的 压 力 下 拒 绝 执行 联 持 5 储命 令 并起 诉法 院 第 1 巡 区 法 院判 决 联储 超越 法 律 授权 虽 然 最 高 法 院最 终裁定 下级法 院 判 决 无效 但 是其依据 为 不 相 干 的 程序
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金融控 股 公 司 法律转 瞻劲开究 〔 金融法 ]
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即 巡 区 法 院 没 有 对联 储 的 司 法 审 查权


政 策 的 法 律 效 力 仍存 在 较大 争议
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对银 行 破 产 清 算 程 序 的 其 债务 被区 别 对 修改 ~ 待 其 他 子 公 司 与 之 债 权将 位 次 于普 通 债权 予 以 清 偿 实 质上 是 政 府 承 担 银 行 经 营 失 败 的 部 分成 本转 移给其他 子公 司 与 联储 的 力 量 〕IC 的 源 泉 政 策相 同 新 政 策 引 发 多 次 诉讼 法 律效 力 也 被 广 泛 探讨 年开 始 美 国 国 会两次通 过 新法 案 对 联 储与 r D IC 在 存款 18 机 构 控 股 公 司 加 重 责任 制 度 方 面 的 监 管 创 新 给 予 法 律 依据 《 9 9 e d a In t u l Re h i 年金 融 机 构 改 革 复 兴 和 实 施 法 》 ( t F s i t ~ ~ no r 户‘ t o 1 拓 f 9 8 ) 不 仅 承 认 F D I 在银 朋d E f 9 C ~ 行 破 产 清算 程 序 上 的 变 化 更 进 一 步 规 定 交 叉 保 证 条 款 即 对 于 F D IC 为 控 股 公 司 组织 结 构 中 的 存 款 机 构 提 供存 款 保 险 而遭 受 的 损 失 或合理 预期 的 损 失 与 其 共 同 被 控 制 的 运 转 良 好 的 其他存 款机 构应予 以 补 偿 该 规 定 在金融 控股 公 司 的 各 on 七6 加 n ta Q 力幻 l 存 款 子公 司 之 间 建 立 了 横 向 联 合 叼 欲i ) 的 t l 法律 责任 而 ( 9 1 年 联 邦 存 款 保 险 公 司 改 进 法 》 ( 决 F 白头, a l t t i h np e c C b 耳为 r i a n o 规定 资 本 压 侧觅 l 司 保 证 的 在规 定 期 限 内 恢 复 资 本 达 到 不 足 的 银 行 应 提交 有 其 控 股 公 ~ 可 接 受 水 平 的 计 划 即 若银 行无 力 提 高 资 本 控股 公 司 应给予 资 本 补 充 其 限 额 为 资 本 不 足 时 银 行 资 产 的 5 % 或 达 到 可 接受 标 准 的 必 要 资 本 数 量 二 者较低 的 该 规 定 在 金融 控 股公 司 与 其子 公 司 之 间 建 i at 立 了 纵 向 联合 n 以 O 元出 1 d io ) 的 法 律 责 任 借 鉴 美 国 的 金 融 控股 公 司 加 重 责 任 制 度 台 湾 《 融 控 股公 司 法 》 第 5 条 金 6 司 之 银 行 子公 司 保 险子公 司 或证 券子公 司 未 达 规 定 金融 控股 公 主 管 机 关规定 之 最 低 资 本充 足 率 或 发 生业 务 或 财 务 状 况 显 著 恶 化 不 能支 付 其债务 或有 损 及 存 款 人 利 益 之虞 时 金 融 控 股公 司 应协 助
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即 若 受 到 存 款保 险 保 障 的 银行子 公 司 破 产

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其 回 友 正 常 曹 运 银 行子 公 司 保 险 子公 司 或 证 券子公 司 有 前项 情 形者 主 管 机关 为 确 保公共 利 益 或称 定 金融 市 场 之 必要 得 令 金 融 控股公 司 服行前 项 之义 务 或 于一 定 期 间 内 处分 该金 融 控股 公 司 持 有 其他投 资事 业 之一 部或 全 部 之股份 营业 或 资 产 所得 款项 应 用 于 改善银 行 子 公 司 保 险子 公 司 或 证 券 子公 司 之财 务状 况 金融 控股 公 司 加 重责 任 制 度 的 理 论 基础 可 以 归 纳 为 两 个 其 “ e r s 山 H u n g y 从砧任 H 男刀th e i ) 该假 说认 为 金 融 s 一 是 俄狼假说 控 股公 司 就像俄 狼捕 食 猎 物一 样 利用 过度 分 红 管理 费 以 及其 他 不 公 平 交 易 等 方式 攫 取 子 公 司 的经 济资源 依 据现代 公 司 资 本 结 构 理 论 广 义 公 司 资本 包括 债 务 资本 和 股 权 资 本 股权资本 又 由 大股 东 与 中 小股东 投 人资 本 形 成 此 外存款 机构 往 往 有 诸如 存 款 保险 等 _ 安 全 网 措施 但公 司 的 经 营决 策 权是根 据 一 股一票 分配 因 此 金 融控 股公 司 可 能 凭 借控 股权无视债权人 中 小 股东 利 益 以 及 社 会 利 益 操 纵子公 司 从 事 低成 本 高 风 险 的 活 动 获取控制 利益 而 与 金融控 股公 司 权 利 的 扩 充 相 一致 则 有 必要 加重 其 法 律责 任 达 成 权 a ei 昭过 t 巧 L 比t r o 利 义 务 新 的平衡 其 二是 管 制 退化假说 侧. 币泊n H 如冲 止心舫 ) 该 假说 认 为 金 融控 股 公 司 的 法 律 架 构 下 金 活动 日 趋复 杂 与 内 部 化 传统 的 金融 产业 管 制 凸 现不 足 而 金 融 融 控股公 司 加重 责任 制 度 实质 上 是 将监 管 第一 关 陇 从监 管 当 局 转 移 给 金 磁 控股 公 司 这 一方 面 弱 化 了 控股公 司 道 德风 险 另 一方 面 控 股 公 司 具 有 监管 当 局 不 能 比 拟的 信 息 资 源 可 实 施更有 效 更 娴 熟 的 风 险 管 理 与 控制 金融控 股公 司 加 重责 任 制 度 对 控股 公 司 施 加 较 重 的 法 律 义务 或准 确 地说是 减少控 股公 司 的 法律 权利 因 此 与 公 司 法 人 否 认 制 度 s 耳幻a e r 搜山 t ) 相 同 都 是 法 人 有 限 责 任 原 则 的 (p i 代g a d o C 冲 r t P f y
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约 翰 瓦往 维奇 若 理》 经 济科 学 出 版 社 19 8 年版 第 5 4 一 5 6 页 1 1

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郭沽

徐琳译

: 《 现代 企 业 财 务 管





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: 例 外 .但是 二者 在 本 质上 还 有 如 下 差 异 1 适用 主 体 不 同 前者通 常 适用 于特 定个 案 中 的 闭 锁 公 司 C 劝咋泊 i n ) 一人公 司 或 母 子 公 司 后 者 则 一 准 适 用 于 金 (C I o t a r ~ 司 ; 融 控 股公 . 2 适 用 场合 不 同 前 者 适 用 于 公 司 滥 用 人 格 的 情 形 例 如 资 本 显 著 不 足 回 避 契 约 义 务 潜 脱 法 律 义 务 以 及 法 人形 骸化 等 后 者 则适 用 于 金 融 控 股 公 司 的 子公 司 出 现不 符 资 本 充足 性 的 要 求 或 者 经 营 或 财务 状况显 著 恶 化 不能支 付 其债务 或 危 及存 款人利 益 等 ; 情形 . 3 适 用 机 制 不 同 前 者 通 常 不 是 独 立 的 诉 因 必 须 在 判 决公 司 败 诉 而 判 决 不 能 执行 时 原 告提 起 法律 主张 后 者 则 是金 融 控股 公 司 对子 公 司 的 资 本协 助 义 务 或 对存 款保 险 机构 的 赔 付 义务 金 融 监 管 当 局 可 强 制 其 履行 上 述 义 务或 直接 处 置其 相 关股份或 资 产 替 代 执行 ; . 4 适 用 宗 旨 不 同 前 者 要 求 公 司 股 东 承担 连 带 责 任 以 矫 正 旨 在 维 护 公 司 债权人 以 及其 他利 害 相 关 者 的 失 衡 的 公 司 利 益 关系 合 法 利 益 后 者 则 是在不 损 害 其他 金融 业 务稳 健经 营 的前 提下 对 金融 控 股 公 司 科 以 承担 经 营失 败后 果 的 协 助 义务 或 有 限 赔 付 义 务 旨在 维 护 整 个 金 融 系 统 的 安 全 与 稳 定 防 止对社会公众利 益 的侵害
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我 国 金 融 控股公 司 的 实 证 研 究

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(一 》 我 国 金融 分 业体 制 的 基 本概 况
1979 年 之 前 我 国 金 融 业 是 “ 大 一 统 体 制 即 中 国 人 民 银 行 既 执行 中 央 银 行 职 能 发 行 货 币 制 定 货 币 政 策 以 及 代 理 国 库 等 又 是 国 民 经 济 中 最 大 的 垄断 组 织 全 面办 理商业 银行 投 资 银 行 以 及 保 险等 金 融 业务 随 着 经 济 体 制 改 革 的 展开 金 融体 制 改 革
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朱慈 范

: 《 司 公 法 人格 否 认 法 理 研 究 》 法 律 出 版 社 19 8 年 版
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第 138 e 15 o

经 济 法论 丛
年 2 月 恢 复 了 中 国 农 业 银 行 作 为 中 国 农 村金 也逐 步 深人 融方 面 的 专业银 行 并 负 责领导 农村 信 用合 作 社 同 年 分设 中 国 银行 作 为 外汇 专 业银 行 承 办 外 贸 信 贷业 务 年 分设 的 中 国 工 商 银行 成 为 办 理 工 商企业存 款 放 款 结算业 务 和 城镇 储 蓄 业务 的 专 业银行 同 年 分设 的 中 国 人 民 保 险公 司 自 成 系 统 独 立 9 经 营 中 国人 民 建 设银行 从 1 85 年 n 月 起 全部 资金 纳 人 中 国 人 民 银 行 综合信 贷 计 划 在 业 务 上 受 中 国 人 民 银 行 领 导 和 管 理 此 外 还 成立 了 中 国 国 际信 托投 资 公 司 和 地 方 的 (或 地 区 的 ) 信 托 投 资 公 司 成 立 了 中 国 投资银 行 主要 办 理 世界 银 行 的 贷款 业 务 在 8 1 个 省 自 治 区 直 辖 市 还 试 办 了 城 市 信 用 合 作 社 和 其 他 金 融组 织 年 代 初 各 类 金 融 机 构 分 工 比 较 明 确 不 允 许 交叉 经 营 甚 至 划 分 银 行业 务 由 四 大专 业 银行 分 别 经 营 但是 社 会 主义 市场经 济 的 初 步 建立 金 融 业 得 到 蓬 勃 发 展 资本 市 场 逐 步 形 成 金融 业 的 竞争 程 度加 剧 各 类 金 融机 构 纷 纷 拓 展 业务 范 围 开办 不 : 属于 自 己 的 业 务 形 成 严 重 的 金 融 混 业 状 况 具 体 表 现 如 下 ( 1 银行 出 资 设 立 信托 投 资 公 司 证券 公 司 保 险 公 司 或在 内 部 ) 设 置 相 应 机构 经营 信托 证券及 保 险 业 务 有 的 银 行 利用 贷 款 权 让 ; ) 企业 交 纳 保险 费 变 相 经 营 保 险业 务 (2 保 险公 司 发放 信用 贷款 以 及设立 证券 营业 机构 经 营 证券 买 卖 ; (3 信托 公 司 超范 围 吸 收 存 ) ; (4 ) 证 券 公 司 通 过 收取 客 户 款 超 比 例发 放 贷款 办 理银行 业务 交 易 保证金 及代 办 储蓄 变相 吸 收 存款 渗 人银行 业务 正 如 有 的 学者 指 出 这 期 间 的 金融 业 不 仅 表 现 为 混 更 表 现 为 乱 混 营 目 的 在 一 定 程 度 上 是 为 寻求 双重 体制 背景 下 的 灰色 利 润 甚 业经 至黑 色利 润 金 融 业务 的 交叉 经 营 虽然 促进 竟争 推 动金 融 业 的 发展 但 是

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张贵乐 14 1一 154 页
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艾 洪德 主 编
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《 币 银 行 学 》 东 北 财 经 大 学 出 版 社 1995 年 版 货
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: 江成 会 成 龙 《 我 国 金触 业 的 适度 分业经 营 》 载 《 论 金融 体制 改 革 》 19 5 4 期 转 引 自 张忠 军 : 《 融 监 管法论 以 银 行 法 为 中 心 的 研 究》 法律 出 版 社 年第 金 1998 年版 第 1% 页

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复 金融控股 公 司 法律转 塑 研究 〔 金融法 〕
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也 增 加 金 融 机 构 的 经 营 风 险 影 响 正 常 金 融秩 序 削 弱 中 央 银行 实 施 货 币 政 策 进行 宏 观 调 控 的 力 度 尤 其 是 19 2 年 下 半 年 银 行 的 信 贷 资 金 直 接 或 间 接 地 投 人 证券 信托 和 房 地 产 领域 刺 激证券 业 和 房 地产业 的 虚 假 繁 荣 导 致市场 秩序混 乱 因 此 19 9 年 n 月 中 3 共 中 央 《 于 建 立 社会 主 义经 济 体 制 改 革 若 干 问 题 的 决 定 》 指 出 关 月 国 务 院 《 于 金融体 制 改 关 银 行 业 与 证 券业 实 行 分业 管 理 革 的 决 定 》 进 一 步指 出 强 化金 融 监 管 对 保 险 业 证 券业 信 托 业 和 银行 业 实行 分 业 管 理 年 《 业银行 法 》 第 一次 以 法 商 律 形 式 规 定我 国 金融 分 业 制 度 年 《 险 法 》 和 199 8 年 《 保 证 : 券法 》 也 有 相 关 之 规 定 我 国 金 融 分 业 法 律 制 度 包 括 以 下 内 容 ( 1 资 金 分 离 规 定 即 金 融 机 构 的 投 资 限 制 和 资 金运 用 限 制 例 ) 如 《 业银行 法 》 第 4 3 条规 定 商业银行 在 中 华 人 民 共 和 国 境 内 商 不 得 向 非 银 行 金融 机 构 和 企业投 资 ; 《 险 法 》 第 10 条规 定 保 保 4 险公 司 的 资 金 运 用 限 于银 行 存 款 买卖 政 府债 券 金融 债券 和 国 务 院 规 定 的 其 他 资 金运 用 ; (2 业务分 离 即 金 融 机 构经 营 范 围 的 ) 《 业 银 行法 》 第 4 3 条之 规 定 商业 银 行 在 中 华 人 民 限制 例如 商 和 国 境 内 不 得从 事信 托投资 和 股 票业务 不 得 投 资 于 非 自 用 不 动 共 产 ; (3 机 构 分 离 即 不 同 金 融业务 由 不 同 机 构 分 开 经 营 例 如 ) 《 券法 》 第 6 条 之规 定 证 券 业 和 银 行 业 信 托 业 保 险 业 分 业 证 经 营 分业 管理 证 券 公 司 与 银 行 信 托 保 险 业 务 机 构 分 别 设 立 但 是 我 国 金 融 分 业体 制 并 非绝 对分 离 而 是 有 限 度 的 隔 离 例 如 商 业银 行 可 发 行 金 融 债 券 代 理 发行 代 理兑付 以 及承 销 政 府债 券 经 营 保 险 代 理业 务 等 与 金 融 分 业 体 制 相 一 致 我 国 逐 步 建 立 起 金 融 分业 监 管 结 构 年 n 月 国 务 院决 定恢复 成 立 中 国人 民 银 行 年国务院 《 于 中 国 人 民 银 行专 门 行 使 中 央 银行 职 能 的 决 定 》 明 确 人 民银 行 关 是 国 务 院 领 导 和 管 理 全 国 金 融 事 业 的 国 家机 关 年 国务 院发 布 《 行 管 理暂行 规 定 》 第 一 次 以 行 政法规 的 形 式赋予 人 民 银 行作 银 中 央 银行 的 法 律 地 位 并 执 行 金 融 监 管 职 能 为 年 《 民银 人 行 法 》 再 次 以 国 家 基本 法 的 形 式 规 定 人 民 银行 的 金 融监管 职权 这
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是 我 国 金 触监管 制 度 发 展 的 里程 碑 人 民 银行 具 有 制 定 和 执行 货 币 政 策 和实 施 金 融监 督管 理等 多 项 职 能 其 金 融监 管职 能 一 般 由 内 部机 构 银行 监 管 一 司 银 行 监 管 二 司 非 银行 金 融 机 构 监 管 司 和 合 作 金 融 机构 监 管 司 承 担 我 国 证券 监管 体 制 是 随着 证券 市 场 的 建 立 发展 逐 步 建 立 并加 以 完 善 的 年 5 月 中 国人民银行成 月 国 务 院 成 立 证 券 委 员 会 (简 称 证 券 委 ) 立证 券管 理办 公 室 对 全 国 证券 市 场 进 行 统 一宏 观管 理 同 时 成立 证券 委 的 监 管执 行 机 构 中 国 证 券监 督 管 理 委 员 会 (简 称 证 监 会 ) 此外 国 家 计 委 根 据 证 ; 券 委 的 计划 建议 进 行综 合 平衡 编 制 证券 计 划 中 国 人 民 银 行 负 责 审 批 和 归 口 管 理证 券 机 构 同 时 报 证 券 委 备 案 ; 财政部 归 口 管 理 注 册会 计 师 和 会士十师事 务 所 对其从 事 与 证券 业 有 关 的 会 计事 务 的 资 ; 格 由 证监会 审 定 国 家 体 改 委 负 责 拟 订股份 制 试点 的 法规并 组 织 协 调 有 关 试点 工 作 ; 上 海 深 圳 证 券 交 易 所 由 当 地政府 归 口 管 理 由 证 监 会实 施监 督 年 国 务 院 决 定 完 善 证 券监 管 体 系 实 行 垂 直领 导 加 强对 全 国 证 券 期 货 业 的 集 中 统一监 管 将 国 务 院 证券 委 与 中 国证 监 会 合 并组 成 国 务 院 直 属 正 部级 事 业 单位 中 国 证 券监 督 管 理 委 员 会 并将 原 由 中 国 人 民 银行 监 管 的 证 券 经 营 机 构 划 归 中 国 中 国 保 险 监 督 管 理 委 员 会 于 19 8 年 n 月 1 日 8 证监会统 一 监 管 成立 为 国 务 院 直 属 事 业 单位 保 监 会 是 全 国 商 业 保 险 的 主 管 部 门 根 据 国 务 院 授 权履 行 行 政管 理职 能 依 照 法 律 法 规 统 一 监 督 管 理全 国 保 险 市 场 至此 人 民 银行 证监会 和保监 会 三 足 鼎 : 立 我 国 金 融 分 业 经 营 分 业 管 理 的 格 局 初 步形 成 如 下 表
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: 中 陈 晓 《 央 银 行 法 律 制 度 研 究 》 法 律 出 版 社 l卯7 年 版 第 14 页 2 : tP 关于 中 国 人 民 银 行 组 织 结 构 以 及 职 能 等 详细 内 容 参 见人 民 银 行 主 页 h t / . . . v 动父 g o 。 t : 关 于 中 国 证 监 会 组 织 结 构 以 及 职 能 等 详 细 内 容 参 见 中 国 证 监 会 主 页 ht p 刀
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关 于 中 国 保 监会 组 织 结 构 以 及 职 能 等 详 细 内 容

t 参见 中国保监 会主 页 h 甲 /

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金融 控股 公司 法律转U度研 究 〔 融法 〕 金 —
监 甘依 格 监f 机 构 19
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《 商业 恨行法 》



1998 年 《 券法 》 等 1995 年 证

《 险 法》 保




人 民 恨行 及 其 9 区 行 和 2 个营业部 商 业 银 行 政策 性银 行 金融 资 产 管理公 司 邮 政 储 蓄 信 托投 资 公 司 企业集 团财 务公 司 金 融 租赁 公 司 城乡 信用 社等
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证监会及 其 9 个证 管 办 和 2 7 个特 派 处

保监会 及其 9 个保 . 管办 个特 派处 个 办 事处
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监 管 对象



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上市公 司






证券期 货 经 营 机构 证 券 投资 基 金 管 理公 司 证券 期货 投 资 咨 询 机构 和 证券期 货 中 介 机 构等
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保 险公 司 保 险代 理 人 保 险经 纪 人 保 险 公 估行 等








) 我 国 金 融跨 业经 营 的 动 因 与初 步 实 践 0 2 多 年金 融 体 制 改革 和 一 系 列 金 融 立 法 使 我 国 初 步 建 立 起 分 业 经 营 分 业 管 理 的 制 度 框 架 客 观 地评 价 金融 分业 体制 适 应 了 我 国 在一定 发 展 阶 段 加 强 金融 监 管 防 范 金 融 风险 维 护 金 融秩序 的 要 求 是我 国 取得令 世 人瞩 目 的 经 济 金 融 成 就 的 重 要 因 素 但 是 既 有 的 金 融分业 体 制 又 是 我 国 金融 业 进 一 步 发 展 的 栓 桔 打 破传 统 金 融行 业之 间 的 堡 垒 实 施 金 融 跨业经 营 是 我 国 金 融 结 构 改 革 深 化 : 的 必 然 趋 势 之 一 其 变革 的 内 外 动 因 大 致 如 下 第 一 我 国 金融 各 业本 身 具有 突 破金 融 分业 束 缚 的 内 在 动 力 我 国 的 金融 分业体 制 是 非 市 场 化 的 选 择 监 管 部 门 以 行 政 干 预 的 方 式将 金 融 资 源 切 分 在 不 同 领 域 初 衷 是 为 防 范 和 化 解 金 融 系 统 风 “ ” “ 险 维 护金 融 安 全 但 是 这 种 安 全 是 以 牺 牲 效 率 为 代 价 的 并 且 金融 分业 又 使 金 融 各 业 形 成 新 的 风 险 例 如 我 国 银 行 业 由 于 受 直接融 资 迅 速 发展 的 冲 击 业 务 不 断 萎 缩 而 其 自 身 资 产 结 构 又 十 分单 一 从 四 大 国 有 银 行 总 资产 的 结 构 来看 信 贷资 产 投 : 二 资 与 证 券 类 资 产 和 其他 资 产 的 比 例 大 约 为 7 3 2 0 且贷款对 象 0 7 % 左 右 是 国 有 企业 在 当 前企 业 效益 普遍 低下 的 情 况 下 继 续 放 “ ” 贷会 导 致 不 良 资 产 比 率 攀升 基 于 自 身 经 营 安 全 考 虑 借 贷 又
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经 色 济法论 丛
造成 资 金闲 置 浪费 经 营 大 面 积 亏 损 年代 以 来 我 国 证券 业发 展迅速 但是 由 于 法律 上 的 融 资 渠 道 和 融 资手段 的 狭 窄 资金 年 末 十 大券 商 的 流动 比 率无一 接近 9 % 缺 口 较大 据 统计 0 98 % 而 美 国 摩根士丹 利 的 流 动 比 率 为 资 本 不 足 的 直接 后 果 是 证 券公 司 无 力 拓 展新 业 务 仅 在 有 限 的 业 务 范 围 内 进 行 低水 平 竞 争 而一 些 机构 挺 而 走 险 从 灰 色 渠 道筹 集资 金 使 之 面 临 较 大 的 法 律 风 险 6? 国 民 收 人 的 提 高和 国 人 保 险 意 识 的 加 强 使保 险 业 的 保费 收 人每 年成 激增 态 势 但 是保 险资 金 的 运用渠 道却 被法律 严 格 限 制 由 于 国 债规模 较 小 事实 上 保 险 金 主 要 投 向 于 银 行 存 款 而 1 9 7 年 以 来 央 行八 次 调 低 利 率 导 致利 差减 小甚 至 倒 挂 直 接 影 响 保 险公 司 的偿 付 能 力 总 之 解 决 当 前银 行 业 证 券 业 和 保 险 业 的 经 营 困 境 的 基本 思 路之一 就 是 放 开 金 融 各业 的 法律 镣铐 拓 宽 其经 营范 围 以及 融 资渠 道 提 高 资金 使 用 效 率 实行 金 融业 务 适 度 交叉 2 第 二 人世 是 我 国 金 融 跨业 经 营 的 外 在 推 动 力 年 1 月 n 日 我 国 正 式 成 为 世 贸 组织 成 员 我 国 金 融 业 的 对外 开 放 不 从此 再 完 全 自 主 地 由 政府 相 机 抉择 而 必 须遵 循世 界 贸 易 组织 的 统一 原 则 和 制 度框 架 履 行 自 己 的 承 诺 按 照 中 国 加 人 W T O 达 成 的 协 议 之规定 银 行 证券 和 保 险 等 金 融市 场 将在 5 年 保 护 期 内 渐 次式 开 放 虽然 依 据 G A 飞, S 中 《 全球 金 融 服 务 协 议 》 第 2 条关 于 谨 慎 监 管 之规 定 为 维 护 金 融 市 场 的 安 全 与 稳 定 继续 维 持金 融 分业 体 制 仍 属 该规则 许 可 的 范 围 但 是在 金融 业 全 方位 多 层 次 宽 领 域 的 开放 之后 金 融 分 业 监 管 体 制 的 有 效 性 是 值 得 商榷 的 经济 一 体 化 金 融 全 球化 使 各 国 的 监 管主 权 被 削 弱 除 承 担 和 履 行 国 际 条 约 和协 定 所 确 定 的 监 管 行 为 规 范 外 监管 的 地 域性 与 资本 流 动 的 国 际 性之 间 差异 要求 任 何一 国 的 金 融监 管 当 局 必 须 主 动 地适 应 国 际
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: 中 国 银 行 的必 然 选择 》 载 《 经 研究 》 2 0 1 年第 2 期 朱启 贵 《 能 化 全 财 . : 《 国 : 郑顺 炎 我 券 商融 资 渠 道 的 法 律 分析 》 载 吴志 攀 白 建 军 主 编 《 券 市 证 () 场与 法 律》 中 国政法 大 学 2 O X 年 版 第 18 - 208 页 7

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金融控股公 司 法律市业夏 究 研 〔 融 法二 金
因 素 的 影 响 调 整本 国 的 监 管 行 为 和 政 策
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加 人 w l飞〕 后 混 业 背 景 的 大 型 跨 国 金 融集 团 大 规模 进 人 的 我 国 金 融 市 场 混 业 经 营 的 传 统 和 经 验 势 必 会 随 之带人 即 使 它 们 遵从金 融 分业 体 制 的 要求 以 不 同 类 型 子公 司 分 别 申 请进 人 我 国 金融市 场 的 不 同 领域 但是 在 域 外 母 公 司 或 控 股 公 司 的 统 一 协 调 下 仍将 具 有 信 息共 享 全 面 服 务 融 资 便 利 等优 势 而 金 融 分 业不过是一 种形 式 在 某 种 程 度 上 金融 分 业 与 提 高 我 国 金融 机 构 的 国 际竞 争 力 是 相 互 矛 盾 的 单一 业务 的 金 融 机 构且 不 说参与 国 际 金 融市 场 的竞 技 角 逐 就 是 在 本 国 市 场 上 也 会 因 为 创 新 力 缺 乏 规 模 有限 以 及不 能提 供全 面 服 务 而 在 竟 争 中 败 北 因 此 在 W T O 的 大背 景 下 金 融 跨 业 经 营 不 是 要 和 不 要 的 问 题 而 是 早 与 晚的 问 题 除 以 上 内 外 动 因 外 信 息 技术 应 用 产权 制 度 改 革 以 及监 管 资 源 积 累 也 为 金 融 跨业经 营 创 造 良好 的条 件 尽 管官 方 文 件 继 续 强 调 加 强 与 完 善分 业 经 营 分 业 管 理 的 金 融制 度 但 是 一些 金融 跨 业 . : 经 营 的 渐进 式探 索 也 在 不 断 展开 主 要 包括 以 下 方 面 ? 1 贯 通 货 币 市 场与 资本 市场 的 规 定 年 8 月 中 国 人 民 银行 颁 布 《 金 基 司 进 人 银行 间 同 业 市 场管理规 定 》 和 《 券 公 司 进 人 银 行 间 管 理公 证 同 业 市 场 管理 规定 》 基金 管 理 公 司 可 以 向 人 民 银 行 申 请 进人 银 行 同 业 拆借 市 场 购 买 债 券 债 券 回 购 和 现 券 交 易 以 及 允 许 符 合 条 件 的 券 商 进人 银 行 同 业 拆 借 市 场进行 短期资金 拆 借 债券 回 购 和 现券 交 仪X ) 年 2 月 中 国 人 民 银 行 与 中 国 证 监 会 又 联 合 发 布 了 《 券 易 证 司 股 票 质 押 贷款管 理 办法 》 允许 符 合 条 件 的 证券 公 司 以 自 营 股 公 票 和 证券投 资基金 券 作 为 质 押 向 商 业 银行借 款 从 而 为 银 行 富余 资 . 金进 人 资 本 市 场 提 供 合 法 渠 道 ; 2 商 业银 行 提 供 部 分 投 资 银 行 业 . 务的 规定 年 7 月 中 国 人 民 银 行 ( 商 业 银 行 中 间 业 务暂 行 规 定 》 商 业 银行 可 发 展 不 构 成表 内 资 产 表 内 负 债 形 成 银 行 非 利

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息收 人 的 中 间 业 务 其 中 有 诸 如 投 资 基 金 托 管 荃金 的 注 册 登 记 认购 申 晌 和赎 回 以 及代 理证券 等 参与 资 本 市 场业务 从 而 为 银 行 ; . 业 和 证券 业 的 业 务 创 新 与 合 作 提供法 律 支 持 3 保 险资 金 入 市 的 以) 年 1 月 国 0 规定 务 院批 准 保 险 资 金 可 以 通 过 购 买 投 资 基 金 间 随后 接进 入股 票 二 级 市 场 最初 限额 为 保 险 公 司 资 产总 额 的 5 % 保 监会 又批 准新 华 人 寿 泰康 人 寿 华 泰财 险 和 平 安 的 证券 投 资 基 0 金 比例提 高 至 1 % 年 3 月 平 安 新 华人 寿 中 宏 人 寿 的 投 资连 结类保 险获 准 在 证 券 投 资 基金 上 的 投 资 比 例 最 高 可 达 1 0 % 0 的 保 险 代理 银证 战 略 同 盟 以 及 投 资 型 保 险 等 此 外 还 有 诸 如 银行 措 施 在 银 行 证 券 和 保 险等金 融 各 业 之 间 逐 步 形 成 相 互 渗 透 优 势 互 补 联 合 发展 的 新 的 利 益 关 系 这些表 明 我 国 金 融 产 品 结 构 组 织 结 构 将 发生 根 本性 变革 指 明 了 金 融 业 未来发 展 前景 三 ) 我 国 金融控 股公 司 的 现 实 形 态 与 金 融业 务 的 交 叉 和 融 合 相 比 较 金 融机 构 组 织 形 态 是金融 跨 业经 营 的 重 要基 础 历 史 等 特殊 原 因 在 我 国 分 业经 营 分业 管理 的 金 融法 律 制 度 框架 下 存在一 些 金 融 跨业 经 营 的 组织 形 态 尽 管 它 们 的 相 当 部 分 并 不 符 合本 文 关 于金 融 控股 公 司 的 概 念 但是其 中 一 些 已 经 将 金 融控 股公 司 作 为 未 来 的 目 标 定 位 或 相 互 之 间 有 密 切 关 联 因 此笔者 在 此 一 并 予 以 分析 这些金 融 机构 大 致 有 以 下 基 本 类 : 型 . 1 三 大 国 有 银行 为 核 心 的 金 融 跨 业 经 营 组 织 依 据 《 业 银 商 43 条 之 规 定 商 业银 行 在 中 华 人 民 共 和 国 境 内 不得 从 事 行法 》 第 信托投 资 和 股票业 务 不 得 投 资于非 自 用 不 动 产 也 不 得 向 非 银行 金 融 机 构 和 企业 投 资 但是 中 国 银行 中 国 工 商银 行 以 及 中 国 建 设 . 银行都 有 相 当 规 模 的 经 营非 银行金融 业 务 的 法律 实 体 在 跨业模 式 中 行 在 香港 成 立 经 营 投 资 银 上 近 似 于英 国 的 金 融 母 子 公 司 中 国 银行 国 际控 行业 务 的 中 国 建 设 财 务 (香 港 ) 有 限公 司 股 有 限 公 司 在英 国 注 册成 立 年 中 国银 行 的 海外 投 资 银 行机 构 和业务进 行 重 组 在 香 港 重 新 注 册 成 立 中 银 国 际 控 股 有 限 公 司 ( 中 银 国 际 ) 中 银 国 际 是 中 行 在海 外设 立 的 全 资 附 属 的 全 功 能投 资

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银行 年 7 月 中 行 又 在 香 港 成立 中 银 集 团 保 险 有 限公 司 开 展 保 险业 务 年 中 银 国 际 和 中 银 保 险 先 后 以 外 资 的 身份 在 内 地 组 建合 资 的 证 券 公 司 和 保险 公 司 正如 中 行 行长刘 明 康 指 出 依 托 中 银 庞 大 的 网 络 将 为 客 户 提 供从 银行 保 险 到 投 资 的 一 揽 子金 融 服 务 实 现 向 跨业 经营 的 金 融 控股 公 司 方 向 转 变 工行 也 于 1 9 8 9 年 在 香 港 与 东亚 银 行 以 及 西 敏 证券 高 层 管 理人 员 达 成共 识 由 两 行 三 方 收 购 英 国 国 民 西 敏银行 亚 洲 证券 业务 联 合组 建 金 融 控 股公 司 (工 商 东 亚 ) 仅 3 年 时 间 工 商 东亚 在 股 票 上市 配 售 及供 股 合 并 与 收 购 项 目 融 资 银 团 贷 款及 债务 重组 等 方 面 发 展 颇 为 迅速 已 跻 身 于 香 港 最 大 的 投 资银 行之 列 表 面 上 中 行 与 工 行 的 共 同 点 是 利 用 《 业银行 法 》 第 4 3 条 的 管 辖 地 域 的 局 限 规 避 金 融 分 业 的 限 商 制 但 是依 据 母 国 监 管 原 则 该 行 为 实 质 上 获 得 我 国 金 融 监 管 层 默 许 与 之 不 同 的 是建 行 直接 在境 内 注 册 成 立 提供投 资 银 行 服 务 的 金 融机 构 年 8 月 1 日 由 国 内 外 著 名 金 融机构 和 大型公 司 共 同 投 资 组 建 的 具有 战 略 伙 伴 关系 的 中 国 国 际 金 融 公 司 ( 中 金 公 司 ) . 正 式 成立 其 股 东 结 构 是 中 国 建 设 银 行 占 4 2 5 % 摩 根 士 丹利 国 . 7 5% 中 国 经 济技 术投 资 担保 公 司 占 际公 司 占 3 % 5 新加 坡 政 府 . . 7 5% 7 5% 因 为相 关投资 协议 投资公 司 占 新加 坡 名 力 集 团 占 19 9 年 7 月 前 已 经签署 依 据 《 业 银 行法 》 第 4 3 条 在本 法 在 5 商 已 向 非 银 行金 融机 构 和 企 业 投 资 的 由 国 务 院另 实 施 前 商业 银 行 行规定 实施 办法 所 以 中 金 公 司 获 国 务 院 特批 可 以 经 营 人 民 币 特 种 股 票 境外发 行 股 票 境 内 外 政府债 券 公 司 债券 和 企业 债券 的 经 纪 自 营 以 及 承 销 业 务 基 金 的 发 起 和 管 理 项 目 融 资 顾 问 等广 泛 的 投资 银行业 务 迄 今成 功 完 成 了 逾 20 0 亿 美 元 的 股 本 融 资 和 约 0 2 亿 美 元 的 债务 融 资 诸 如 中 国 联 通 中 国 电 信 以 及 中 石 油 的 海 外 上 市 等 大 型 项 目具 有 里 程 碑 意 义 年中 方增 持股份至 5 % 1 又 获 A 股 经纪牌 照 三 大 国 有 银行 的 跨 业 经 营探 索 有 利 于减 少 直
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经济 法论 丛
接 融 资 冲 击产 生 的 风险 充 分 利 用 自身 的 网 络 资 源 和 客 户 资 源 实 现 多 元化 经营 的 规 模 效 益 和 范 围 效 益 保 持 金 融 竞 争 中 优 势 地 位 但是 跨业 经 营 的 风 险 传 染 等 问 题 也 不应 忽 视 信 托公 司t为 核 心 的 金 融 跨 业 经 营 组 织 我 国 信 托 业 自 1 9 9 7 以 来 由 于 定 位模 糊 和 立 法滞 后 从 事 信 托 证 券 银 行 年 恢复 保 险 以 及 产 业 投资 等 广 泛 的 业 务 素 有 金 融 百 货 公 司 之称 因 此 一些 信 托公 司 成 为 多 元化 的 大 型 金融 集 团 典 型 代表是 中 国 国 际 o 信 托投 资 公 司 ( 中 信 公 司 ) 中 信 公 司 是 1979 年 1 月 创 办 的 国 务 2000 年底 中 信 公 司 在 全球 拥有 3 7 院 直属 的 大 型 国 有 企业 截 至 . 家子 公 司 和. 几 家 控 股 或 参 股 上 市 公 司 总 资 产 为 3 8 1 亿 元 十 5 6 0 净 资 产 39 5 95 亿 元 业 务 主 要 集 中 在 金 融 业 实 业 和 其他 服 务 业 三 大领 域 其 中 金 融 资 产 约 占 公 司 总 资 产 的 8 % 1 包 括 1987 年 成 . 中 信 实 业 银 行 持 有 55 29 % 股份 的 香港 上 市 立 的 全 资 子公 司 中 信嘉 华 银 行 年 成 立 的 首 批 综 合类 证 券 公 司 一一 公司 中 信 证券 股 份有 限 公 司 持 股 25 % 的 长 盛 基 金 管 理 公 司 以 及 2000 年成 立 的 与 英 国 保诚集 团 各 占 50 % 股 份 的 信 诚 人 寿 保 险 有 限 公 司 中 信公 司 已 经 成 为 银行 证 券 保 险 信 托等 金 融 业务 门 类 齐全 的 大型 金 融 集 团 此外 在第 五次 清 理 整 顿 中 被 保 留 的 信托 公 司 明 确 要 求 将证 券业务 剥 离 出 去 于 是 一 些 地 区 就 将 剥 离 的 证 券 资 产 整 合 组 成 证券 公 司 并新 设 立 金 融 控 股 公 司 统 一 持有 原 有 的 信 托 公 司 和 证券 公 司 的 股 权 进 行 国 有 金融 资 产 管 理 与 运 作 例 如 上 海 国 际 集 团 公 司 便 是 上 海财政 局 将 自 己 旗 下 的 两 大 金 融 机 构 上海 国 际信 托 投 资 公 司 和 上海 财政 证 券公 司 的 证 券 部 合 并起 来 成立 上 海 证券 后 将 上海 国 际 信 托 投 资 公 司 其 他 产 业重 新 整 合 成 为 若 干 分 支公 司 在 此 基础 之 上组 建形成 的 这 种 建立 地 方 性金 融 控 股 集 团 的 思 路 不 仅有 利于 信 托 业清 理 整 顿 而 且具 有 一 定 的 前 瞻性 是 我 国 金融 跨 业 经 营发 展 的 有 益 探 索 保 险 公 司 为 核心 的 金 融 跨 业 经 营 组 织 最 典 型 的 是 平 安 保
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险 股 份有 限公 司 ( 平 安 保 险 ) 平 安保 险是 19 88 年 经 中 国 人 民 银行 总 行 批 准 正 式 成立 我 国 首 家 股 份 制 保 险公 司 注 册 资 本金 2 亿元 5 . 1 5 亿 元 收 购 工 商 银 行 珠 江 三 角 洲 联 合 信 托投 资 年 代初 平安 以 年 8 月 平 安保 险公 司 公 司 改 组 为 全 资 平 安 信托 投 资 公 司 年 1 月 中 国 人 民 银行批 准 平 安 证 券 O 证 券业 务 部在 深圳 成 立 司 成 立 平 安 信 托持 股 6 % 有限责任公 1 余 下 股份 由 平 安 保 险 的 关 联公 司 持 有 至 此 以 保 险 为 主 融 证券 信托 投资 和 海外业务 为 一 体 的 大 型 金融集 团 初 具 雏形 年 1 月 保监 会 (关 于 中 国 2 平安 保险 股份 公 司 分 业 经 营 改 革 的 通 知 》 批 复 平 安 保 险 的 机 构 改 革 方 案 平 安 保 险 股 份 有 限 公 司 更 名 为 平 安 保 险 (集 团 ) 股份有 限 公 司 集 团 公 司 以 投 资 人 的 身 份控 股设 立 自 主 经 营 自 负 盈 亏 独 立 核 算 的 平 安财产 保 险 公 司 和平 安 人 寿保 险 公 司 并控 股 平 安 信托 投 资 公 司 平 安信 托 投 资 公 司 依 法 持 有平安 证 券 有 限 责任 公 司 的 股 份 该文 件 冠 以 分业 经 营 之名 实 际 上 指 《 险 法 》 第 9 1 条 保 的 规定 而 允许平 安 保 险 以 子 公 司 或孙公 关 于 财 险 与 寿 险 分离 司 的 形 式 进行 保 险 信 托 和 证 券 的 跨 业 经 营 并 且 可 以 窥见 监管 层 对 于 经 营 跨 业 的 模式 青 睐 于 本 文 的 金 融 控股公 司 集 团 公 司 为 核 心 的 金 融 跨 业经 营 组 织 典 型 代 表 是 中 国 光 团 光大 集 团 为 国 务 院 直 接 领 导 的 综 合性 企 业 集 团 大集 年 成立 之 后 经 历 了 从 主 要 经 营 外 贸 和 直 接投 资 转 变 到 以 金融 为 主 业 的 过 程 截 止 1999 年 6 月 底 集 团 总 资 产 已 近 2 以刃 亿 港 币 光 大 集 团 实 行 一个 系 统 两 个 总 部 一 套 领 导 班 子 的 运 行 管 理 机 制 两个 总 部 即 1 9 8 3 年 在 香 港 成 立 的 中 国 光 大 集 团 有 限 公 司 和 9 0 1 9 年 在北 京 成 立 的 中 国 光 大 (集 团 ) 总 公 司 香 港 和 北 京 两 地 董 事 会 成 员 互 相 重叠 并 由 集 团 董 事 会执 行 委 员 会 办 公 室 负 责 协调 沟 通 光 大 集 团 旗 下 的 金融 机 构涉及 银 行 证 券 信 托 和保 险 等 广 泛领域 年 8 月 成 立 的 中 国 光 大 银 行 由 中 国 光 大 (集 团 ) 总 公 司 中 国 光 大 控股 有 限 公 司 亚洲 开发 银行 等 近 2 3 家 中 外 股 东 0 国 际 金融组 织 参股 的 股 份 制 商业 银 行 单 位 参资 入 股 第一 家 有 年 3 月 按 照 商业原 则 购 并原 中 国 投 资 银行 综 合 实 力 跃 居 中 国 商业
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9 银行 前 列 光 大集 团 持有 申 银 万 国 1 % 的 股 权 并 且 1 % 年 3 月 9 在 中 国 光 大银 行 和 中 国 光 大 国 际 信 托投 资公 司 原 有 证 券机 构 人 员 和 业务 的 基 础 上 重 组 设 立 由 集 团 控 股 的 光 大 证 券 有 限 责 任 公 司 年 光 大 证 券 参 与 发 起 设 立 了 博 时基 金 管 理 公 司 和 大 成 基金 管 年 光大 集 团 分 别 与 英 国 标 准 人 寿 加 拿 大永 明 保 险 理公 司 公 司 合 资 成立 寿 险 公 司 年 光大 集 团 成立 光 大 国 际 信 托投 资 公 司 但是 由 于 严 重 资 不 抵债 不能 支 付 到 期 债 务 根据 中 国 人 民 金 银 行 2002 年第 1 号 公 告被 收 缴 《 融 机 构法 人 许 可 证 》 和 《 融 金 》 进 人 破 产 清 算 程 序 光大 国 投 被 撤 销 事 件 提 醒 机 构营 业许 可证 金 融跨 业 经 营 的 探 索 者 注 意 由 此 产 生 的 金 融 风 险 应 建 立 有 效 的 风 险隔 离制 度 产业 资 本 参 与 金 融 业 形 成 的 金 融 跨 业 经 营 组 织 随 着 企 业 投融资 体 制 改 革 的 逐 步深 人 一 些 资 金 雄 厚 的 国 有 私 有 的 企 业控 股 或 参股 多 家 金 融 机 构 典 型 代表是 山 东 电 力 集 团 公 司 山 东 电 力 是 国 家 电 力 公 司 的 全 资 子公 司 截 止 20 0 年 底 公 司 电 力 总 资 产 达 到 6 8 亿元 而 多 种 产 业 总 资 产 也 达 到 360 亿 元 经 营 范 围 涉 及 4 金 融 证券 高 新 技 术 信息通 讯 商 贸 旅游 工业 实 业 矿 业 房 地 产 等 产业 领域 山 东 电 力 是 华 夏银 行第 一 大 股东 交通 银 行 第 四 大 股 东 分 别 是 湘 财 证 券 和 蔚深 证 券 的 第 一 大 股 东 控股 经 营 鲁 能 英 大 国 际信 托 投 资 公 司 山 东 金穆 期 货 公 司 鲁 能 保 险 代 理 有 限 公 司 并发 起 成 立 合 丰 基 金 管 理公 司 是 全 国 首 家 以 非 金 融 机 构 身 份 发 起 成立 的 基 金 管 理公 司 山 东 电 力 已 具 有 银 行 信 托 证 券 基 金 期 货 保 险 代 理 等功 能 完备 的 金 融 体 系 产业 资 本投 资 金 融 业 可 以 解 决 当 前 我 国 金 融机 构 普 遍 存 在 的 资 本 不 足 问 题 在 一 定 程 度 上 能 化解 金 融 风 险 但 是产 业 资 本控 制 金 融 结 构 也 可 能 导 致 不

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第8期

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金 融控股 公 司 法 律病 山

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公平竞 争 以 及 损 害 金融 机构 内 部 风 险 控制 制 度等 弊 端 因 此 许 多 国 “ 家 的 金融立 法 强调 金融 与 工 商 分离 原 则 我 国 对 持有 金融 机构 一定 比 例 股 份 的 企 业 也应 推行 《 业 银行 法 》 第 28 条 的 资 格 审 查 商 制 度 即 任何 单 位 或 个 人 购 买 商 业 银 行 股 份 总 额 1 % 以 上 的 应 0 当 事 先 经 中 国 人 民 银行 批 准 综 上所 述 多 种金 融跨 业 组 织在 我 国 金 融 分业 体 制 下 的 存 在 事 实 上是打 法 律 的 擦 边 球 监 管 层 默许 或 鼓 励 的 姿 态 也 意 图 通 过 上 述 实 践 来 探索 我 国 金 融 体 制 改革 的 发 展方 向 然 而 不 规 范 的 形 式 和 缺 乏 外 部 的 有效 约 束 既 难 以 充 分 发 挥 跨 业经 营 的 规 模 经 济 范 围 经 济 分散风 险 以 及 促 进 金 融创 新 等 优 势 又 潜 伏 着 诸如利 益 冲 突 风 险 传 染 以 及 不 公 平 竞 争 等 弊 端 中 信 光 大 以 及 平安 等 金 融 集 团 也 意 识 这一 间 题 不 约 而 同 以 金融 控股公 司 为 目 标 模式 积极 “ 地 有 步骤 地 重 组 集 团 的 金 融 产 业 具 有 集 团 混 业 经 营 分业 特 征 的 金融 控 股 公 司 是对 既有 的 金 融 法 律 制 度 变 革 成本 比 较 小 又 切 合 于我 国 金融 经 营技 术 和 监 管 能 力 相对 有 限 的 国情 的 跨业经 营方 式 但是 金 融 控 股 公 司 模式 的 发 展 仅 依 赖 于 微 观主 体 的 自 利 动 机 与 实 践 是远 远 不 够 的 尤 其 当 相 关 经 济 力 量 不断 膨胀 时 法律 规 则 的 建立 与 完 善 就 是 金融 控 股公 司 发展 不 可 或 缺 的 制 度 基 础
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结 束 语
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尤 其 是 我 国 金融 控股公 司 实 践 的 广 度 和 深 度 的 扩 展 制 定 相 关 法 律 制 度 与 完 善监 管 体制 的 要 求 日 趋迫切 但 是金 融 控 股公 司 法律 制 度 建设 是 一 项 长期 的 艰 巨 的 系 统 工 程 不 可 能一 毗 而 就 应 正 视 我 国 构 建 金 融 控 股公 司 法 律 制 度 : 中 不 容 回 避 的 问 题 包括但 不 限 于 以 下 方 面 (一 ) 金 融控 股 公 司 制 度 还 尚 待 实 践 进 一 步 完 善 借 鉴 和 模 仿 其 他 国 家 比 较成 功 的 制 度 规 范 并结合 本 国 国 情 进 行本 土 化 的 改造 是 我 国 体 制 改 革一 个 重要 路 径 这 可 以 有 效 节 约改 革 的 试错成 本 加 快 改 革 的 进 程 也 是 发 展 中 国 家 的 后 发 优 势 例 如 1 90 年 代 开 始 9 的 金融 分业 体制 改 革 很 大程 度上 是参 考 了 当 时 美 国 等 发 达 国 家 的 金
国 内 外经 济 金 融 形 势 的 发展 变 化
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融 制 度 金 融 控股公 司 以 19 9 年 美 国 《 融 服务 现 代 化 法 》 为 始 金 点 也不 过 运行 两 三 年 时 间 而 且美 国 立 法 上 也 有 大 量 的 授 权条 款 要 求监 管 机构进 行 立法 研究 和 制 定 具 体 细则 台 湾 《 融 控 股 公 司 金 内 法 》 颁 布 后 也 陆续公 布 《 并 资 本 适 足 性管 理 办法 》 《 部 控 制 及 合 稽 核 制 度 实 施 办 法 》 以 及 《自 律规 范 》 等 一 系 列 制 度 以 填补 法 律 漏 洞 我 国 参 与 其他 国 家 的 金 融 控股公 司 的 立 法探 索 在 某 种 程 度 上 证 明 我 国 的 金 融 改 革 与 世 界金 融 业 的 发展 主 流是 相 一致 的 但 这 也 要 求 我 国 的 金融 控 股公 司 立 法 要 具 有 一 定 的 灵 活 性 和 前 睛 性 二 ) 金 融 控 股公 司 制 度 建 设 的 基 本 面 相 对 薄 弱 基 础 法 律 空 白 与 冲 突 并存 完 善 相 应 的 基础 法 律 制 度 同 样 是 金 融 控股公 司 制 度 建设 的 不可 或 缺 的 环 节 虽 然我 国 社 会 主 义市 场 经济 的 法 律 体 系 基 本形成 但是 与 金 融 控 股公 司 法 律 制 度 相 配套 的 基 础 法 律仍 有 较大 的 空 白 例 如 公 司 法 上 的 人格 否 认 制 度 关联 企 业 与 关 联 交 易 以 及 公 司 治 理等 反 垄 断法 与 反 不 正 当 竞 争 法 金 融 法 上 的 信 息 披 露 制 度 等 而 金融控 股公 司 的 单 项 立 法是 不能 彻 底解 决这 些 向 题 的 需 要 相 关法 律 的 配 套性 改革 这 无 疑 是浩 大 系 统 的 工程 金 融 控股 公 司 是一 种 金融 跨 业 经 营 的 模 式 势必 与 我 国 初 步 建 成 的 金 融 分业 法 律 制度 之 间 存 在 冲 突 与 矛盾 不 仅 包 括 一些 金融基 本法 还 有 大 量 的 行政 规章 不 成 文 的 行业 规范 等 美 日 两 国 解 决 这一 问 题 采 取 的 是 整 体修 法 的 方式 如 美 国 《 金 金融 服务 现 代化 》 和 日 本 《 融 控 司 解 禁 整 备法 》 不 是 简 单 的 事项 立 法 实质 上 是 银行 法 保 险 股公 法 证 券 法 以 及公 司 法等 修 正案 的 汇 集 这 种 立 法 模 式 有 助 于 金 融 控股公 司 与 整 个 法 律 体 系 的 融 合 减 少 规 范 的 冲 突 保 障 法 律 适 用 的 公平 但是 在 我 国 尚 无先 例 三 ) 金 融 控股 公 司 制 度 建 设必 然 挑 战我 国 金融 分业 监 管 体 制 根 据 全 球化 的 金 融混 业 经 营 和 一 体化 监 管趋 势 改革 我 国 的 金 融 监 管体 制 已 势 在 必行 世 界金 融监 管 体 制 变 革 的 原 因 之 一 就 是 金 融控 股公 司 等 跨业 经 营 的 组 织 的 产 生 与 发 展 变 革 的 基本 趋 势 是 一 体 化 监 管 而我 国 的 人 民 银 行 证 监 会 和 保 监 会 三 驾 马 车 的 监 管 格 局 9 1 98 年才初 具 轮廓 事 实 上 关 于 改 革 分 业 监 管 体 制 的 方 案 已 有

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金融控股 公 司法 律制度研究 〔 融法 二 金
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提出 但 是 根 据 20 2 年 2 月 的 中 央 金 融 工 作 会 议 的 精 神 分 业 监 管 基 本 格 局 在 一 段 时 间 内 不 会 发 生 变 化 在 当 前 的 监 管体 制 下 对 金 融控 股 公 司 实 施 有 效 监 管 的 核 心 就 是建 立 各 监 管机 构 之 间 的 信 息 沟 通 和 业务 合作 机 制 年 人 民 银 行 证 监 会 和 保监 会 决 定 建 : 立 三 方 监 管 联 席 会议 制 度 联 席会议 的 主 要职 责 是 研究 银 行 证 券 保 险 监管 中 的 有关 重 大 问 题 ; 协调 银行 又 证 券 保险业务创新 及 其 监 管 问 题 ; 协 调 银 行 证券 保 险对 外 开 放 及 监 管政 策 ; 交 流 有 关 监管信 息 等 但 是 不 定 期 的 会议 制度 是 不 能 胜 任 对 于 金 融 控股 公 司 的 经 常 性监 管 因 此 如 何 实 现 金 融控 股 公 司 的 有 效 监 管 还 需 要 实 践 与 理论 的 进 一 步 探 索 金 融 控股 公 司 的 法 律 规 范 以 及 监 管 设 置 的 根 本 目 标 是 兴 利 除 弊 但 是 兴 利 和 除 弊 是依 附 于 同 一 组 织 结 构 上 的 相 互 冲 突 的 目 标 相 关 制 度 的 设 计 很 大程 度 上 是 寻 求 金 融 安 全 和 效 率 之 间 的 平 衡 协 调 并 且 最佳平衡 点 会 因 时 空 变 化 而 有 所位 移 与 美 国 《 融服务 现代化 法》 的 效 率与 竞 争 的 法律理 念不 同 金 国 金 融 立 法更 强 调 维 护 金 融 系 统 的 安 全 与 稳 定 因 此金 融 控 股 公 我 司 法 律 制 度 的 限 制 性规 范 将 比 较 多 但 是 切 不 可 矫 枉过 正 毕 竟 金 融 控 股 公 司 相 对 于 金 融 分 业模 式 的 优势 不 是 安 全 而 是效 率

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: 主 要有 以 下 两个 方 案 ( 1 国 务 院研究 发 展 中 心 方 案 主 张 人 民 银行 的 金 融监管 ) 与 货 币 政 策 职能 分 开 成 立 银 行 监 怪 管 理 委 员 会 与 证 监 会 和 保 监 会 共 同 作 为 金 融 监 管 的
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; 具体执 行 机构 并 在 此基 础 上 成立金融 监 管协祠 委 员 会 负 资 跨部 门 决 策 (2 ) 社 会科学 院方 案 主 张 取 消 分 业监 管 成 立 统 一 的 中 国 金 触监 管 部 负 贵银 行 证 券 和 保 险行 业 的 监 管 人 民 银 行 保 留 货 币 职能 改 组 为 货 币 政策 委 员 会
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