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第一章财务管理总论 ppt整理_图文

第一章财务管理总论 ppt整理_图文

? 企业的目标及对财务管理的要求

? 企业的财务管理的目标-P15

提示: 企业价值=股权价值+债务价值,债务价值通常用估价时的账面价值。所以,企业 价值最大,股权价值(股东财富)也最大。 股权价值=股数×每股价值,在股数既定的情况下,每股价值最大就是股权价值 (股东财富)最大。 在资本市场有效的情况下,股票价格等于股票价值,所以股权价值(股东财富)可 近似用股价最大化表示。 每股价值等于未来每股股利的贴现值,因为要贴现,所以考虑了时间价值; 因为贴现的是每股股利,所以考虑了投入与产出关系; 因为确定贴现率要考虑每股股利取得的风险,所以,也考虑了风险因素。

速记: 记忆财务目标的优缺点,只要记忆三个方面: “时间价值”“风险”和“投入 、 产出关系” 。第一个目标三个方面都没考虑,第二个目标只考虑了“投入产出关 系” ,第三个目标三个方面都考虑到了。 【例 1-1】作为财务管理的目标,与企业价值最大化相比,每股盈余最大化的缺 点( ) 。 A、没有考虑货币的时间价值 B、没有考虑投入与产出之间的关系 C、没有考虑风险 D、计量比较困难 【答案】AC 【例 1-2】以下各项财务指标中,最能够反映上市公司财务管理目标实现程度 的是( ) 。 A.扣除非经常性损益后的每股收益 B.每股净资产 C.每股市价 D.每股股利 【答案】C

? 影响财务管理目标实现的因素

? 股东、经营者和债权人目标的冲突与协调 与企业相关的利益集团很多,最重要的是三个:股东、债权人和经营者;前两个 利益集团为企业提供财务资源,后一个直接经营企业。由于三者目标不同,就产 生了冲突

? 股东、经营者和债权人目标的冲突与协调

与企业相关的利益集团很多,最重要的是三个:股东、债权人和经营者;前两个 利益集团为企业提供财务资源,后一个直接经营企业。由于三者目标不同,就产 生了冲突 说明: 股票价值等于未来每股股利贴现值,取决于每股股利和贴现率两个因素, 其高低是由投资报酬率、风险决定的。 而投资报酬率和风险又受投资项目、资本结构和股利政策的影响。 【例 1-3】下列各项中,可用来协调公司债权人与所有者矛盾的方法有( ) 。 A、规定借款用途 B、规定借款的信用条件 C、要求提供借款担保 D、收回借款或不再借款 【答案】ABCD

? 现金流转不平衡原因一内部原因

? 现金流转不平衡原因一外部原因:季节性变化、经济波动、通货膨胀、竞争 需要关注的结论: 1.盈利企业也可能由于抽出过多资金而发生临时流转困难; 2.亏损额小于折旧额 的企业,应付日常的现金开支并不困难; 3.任何要迅速扩大经营规模的企业,都会遇到相当严重的现金短缺问题; 4.通货膨胀造成的现金流转不平衡,不能靠短期借款解决。 【例 1-4】通货膨胀造成的现金流转不平衡可以靠取得短期借款的办法来解决。 ( ) 【答案】× 【解析】通货膨胀造成的现金流转不平衡,不能靠短期借款解决因其不是季节 性临时现金短缺,而是现金购买力被永久地“蚕食”了。

【例 1-5】关于现金流转下列说法中正确的是( ) 。 A、盈利的企业不会发生流转困难 B、从长期来看亏损企业的现金流转是不能维持的 C、亏损额小于折旧额的企业应付日常开支并不困难 D、通货膨胀也会使企业遭受现金短缺困难 E、扩充的企业现金流转通常不平衡 【答案】BCDE 二、财务管理的内容

? 财务管理的内容、财务管理的目标及影响因素之间关系

? 理财原则:财务管理理论与实务结合部分

? 财务管理的原则(理财原则)特征 是财务假设、概念和原理的推论。具有理性认识的特征。 必须符合大量观察和事实,被多数人所接受。具有共同认识的特征。 是财务交易和财务决策的基础。具有应用性特征。 为解决新的问题提供指引。具有指导性特征。 不一定绝对正确。 【例 1-6】下列关于理财原则的表述中,正确的有( )(2004 年) 。 A.理财原则既是理论,也是实务 B.理财原则在一般情况下是正确的,在特殊情况下不一定正确 C.理财原则是财务交易与财务决策的基础 D.理财原则只解决常规问题,对特殊问题无能为力 【答案】ABC

? 理财原则—有关竞争环境原则

提示: 有关竞争环境的四个原则中自利行为原则是核心。 因为交易双方都是自利的,所以交易时不能以自我为中心,不要自以为是; 因为公司是自利的, 所以可以根据公司行动来判断其意图,信号传递原则是自利 行为原则的延伸; 引导原则是信号传递原则的一个应用。 【例 1-7】在下列关于财务管理“引导原则”的说法中,错误的是( ) 。 A、引导原则只在信息不充分或成本过高,以及理解力有局限时采用 B、引导原则有可能使你模仿别人的错误 C、引导原则可以帮助你用较低的成本找到最好的方案 D、引导原则体现了“相信大多数”的思想 【答案】C 【例 1-8】下列有关信号传递原则正确的是( ) 。 A、信号传递原则是引导原则的延伸 B、 信号传递原则要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身,还要考虑该项 行动可能给人们传达的信息 C、信号传递原则要求根据公司的行为判断它未来的收益状况 D、引导原则是行动传递信号原则的一种运用 【答案】BCD

? 理财原则—有关创造价值的原则

【例 1-9】下列关于“有价值创意原则”的表述中,错误的是( )。 A、任何一项创新的优势都是暂时的 B、新的创意可能会减少现有项目的价值或者使它变得毫无意义 C、金融资产投资活动是“有价值创意原则”的主要应用领域 D、成功的筹资很少能使企业取得非凡的获利能力 【答案】C 【例 1-10】关于财务管理原则,下列说法正确的是( ) 。 A.有价值的创意原则主要应用于间接投资项目 B.比较优势原则的一个应用是“人尽其才、物尽其用” C.有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值 D.沉没成本的概念是比较优势原则的一个应用 【答案】BC

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理财原则—有关财务交易原则

【提示】金融工具价值是其能带来的未来现金流量的贴现值,即:

买卖金融工具预期报酬率是其价值等于未来现金流量贴现值时的贴 现率,即:

在完全有效的资本市场上,金融工具价值等于价格,净现值=价值价格=0,预期报酬率=必要报酬率(无风险报酬率+风险报酬率) 。
所以, 买卖金融工具只获得与投资风险相称的报酬,也就是与资本成本相同 的报酬,不会增加股东财富。 【例 1-11】假设市场是完全有效的,基于市场有效原则可以得出的结论有( ) A、在证券市场上,购买和出售金融工具的交易的净现值等于零 B、股票的市价等于股票的内在价值 C、账面利润始终决定着公司股票价格 D、财务管理目标是股东财富最大化 【答案】AB

? 金融性资产的属性及相互关系 (一)属性 1、流动性:是指金融性资产能够在短期内不受损失地变为现金的属 性。流动资产高的金融资产的特征是: (1)容易兑现; (2)市价波动小。 2、收益性:是指某项金融性资产投资收益率的高低。 3、风险性:是指某种金融性资产不能恢复其原投资价格的可能性。 (二)关系:流动性和收益性成反比;收益性和风险性成正比。

? 金融市场上利率的决定因素
利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率 纯粹利率是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。 纯粹利率的高低,受平均利润率、资金供求关系和国家调节的影响。

风险附加率是指投资者要求的除纯粹利率和通货膨胀之外的风险补偿。 其中:风险附加率=违约风险附加率+变现力附加率+到期风险附加率 注意: 在没有通货膨胀时, 短期国债的利率可以视为纯粹利率。 在有通货膨胀时, 短期国债的利率可以看成是纯粹利率+通货膨胀利率。 【例 1-12】市场上短期国债利率为 5%,通货膨胀率为 2%,实际市场利率为 10%, 风险报酬率为 3%。 (×) 短期国债的利率包括纯利率和通货膨胀补偿率,根据公式“利率=纯利率+通货膨 胀补偿率+风险报酬率” ,可以知道“风险报酬率=利率–短期国债利率” ,即风险 报酬率=10%–5%=5%。 【解析】短期国债的利率包括纯利率和通货膨胀补偿率,根据公式“利率=纯利 率+通货膨胀补偿率+风险报酬率” ,可以知道“风险报酬率=利率–短期国债利 率” ,即风险报酬率=10%–5%=5%。

用数据进行管理 财务就是会计吗?其实财务远不只是记账算账。 在企业战略管理与股东财 富最大化的追求中,财务管理都起着决定性作用。 从现金流量表看企业的“日子” 老总管好企业的前提是真正了解企业。 怎样了解?资产负债表是企业的“底子”, 利润 表是企业的“面子”,现金流量表是企业的“日子”。对老总管理企业来说,三张报表一张 都不能少。遗憾的是很多企业没有现金流量表,要么只在银行或有关部门需要时才编制,这 说明很多老总还没有充分运用现金流量信息来管理企业。 在企业的投资、 融资及经营决策中 多关注现金流量信息, 是防止企业陷入资金链问题的关键。 有利润的企业不一定“日子”很 好过,利润只是纸上财富,老总不应被企业的纸上繁荣所误导。经营现金流下降是企业经营 竞争能力与管理存在问题的早期信号, 此时即使利润还没有下降, 调整策略与管理也已是当 务之急。若老总在企业利润下降时才意识到企业的问题,可能已经偏迟了。 从经济利润看企业是否赚钱 有会计利润不一定为股东创造了新的价值, 用会计利润评价企业会导致业绩高估和风险 低估, 因为会计利润的计算没有扣除股东资金的成本。 经济利润=会计利润-股东资金成本或 经济利润=息前税后利润-总资金×平均资金成本率。 只有当经济利润大于 0 时, 说明本期的 经营为股东新创造了价值。 把经济利润作为企业业绩评价考核的指标, 可以促使管理者管理 观念的改变,不仅注重利润的提高,还要努力降低资金的占用,如不断减少企业的闲置资产 和消耗性资产,再次还要努力筹集便宜的资金。

做企业必须苦干加巧干 不断提高净资产收益率是企业的理财目标。由于净资产收益率=销售净利率×资产周转 率×权益系数, 所以提高净资产收益率的途径有三个, 一是降低成本费用以提高销售净利率, 二是加快资产周转速度, 三是提高权益系数即提高负债率。 前两个途径可以理解为传统的经 营管理上的功夫,简称“苦干”,第三个途径则可以理解为合理的现代理财观念,简称“巧 干”。 两个企业即使前两个“苦干”的综合作用相同, 只要有关“巧干”的因素即对负债的 利用程度不一样, 也会导致净资产收益率的很大差异。 通过大量的例子说明了负债对放大股 东财富的作用, 并强调用负债放大股东财富的前提是对销售净利率与资产周转率有较强的驾 控能力。所以负债对于老总来说,应该真正做到“该出手时就出手”,否则只会放大风险。 合法合理“打扮”财务报表 每个企业报表的对外披露都存在一定的目的。 很多民营企业在刚开始发展阶段, 会把报 表的目的定在减税上面; 发展到一定阶段,民营企业要贷款、 谈风投、上市、 上市后要配股, 每个融资方向都牵涉到报表披露。 企业的目标能否实现与报表披露的状况密切相关。 企业通 过违反制度操纵报表实现目标,存在很大的潜在风险。“但是,企业目的明确后,如果不利 用可以利用的财务空间, 对企业来说是一件很遗憾的事情, 也是理财水平没有达到一定层次 的表现。 ”积极提倡企业老总对报表披露进行合理合法的管理, 但这种管理绝对不是事后进 行的,企业经营者要在业务开始前就考虑财务规划问题。有目的地调整业务发生的时间、地 点及方式,有目的地选择会计制度允许采用的方法,都有可能在合理合法的空间内将报表 “打扮”得更有助于企业目的的实现。 企业是否“值钱”关键看企业价值 并购、收购、合资,企业间的资本运作越来越频繁,如何判断一个企业的价值?评价一 个企业值不值钱,不是单看利润高不高,人们习惯用能不能达到利润最大化来衡量企业。实 际上这样的评价是有缺陷的, 因为既没有考虑利润取得的时间, 也没有考虑利润取得所承担 的风险大小,容易产生短期行为,企业利润容易被操作。所以,如果你想投资、并购一家企 业时, 应该对企业进行价值评估。 将企业未来的自由现金流量折成现值是评估企业价值的主 要方法。这个评估应该是全面的,包括企业的发展潜力、竞争优势、产业优势、资产质量及 风险程度等的分析,而且不仅关注企业的现在、更关注企业的未来。


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