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第4章 期货的对冲策略_图文

第4章 期货的对冲策略_图文

第四章 期货的对冲策略

期货空头套期保值
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将来拥有某一资产并打算出售,可通过 持有期货合约的空头来对冲它的风险。

例:空头套期保值
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某基金管理公司持有市值10亿元的股票, 预计股票市场将继续下跌,该基金管理 公司应如何处理?

期货多头套期保值
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将来要购买某一资产,可以进行多头套 期保值。

例:多头套期保值
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某电缆厂预计明年3月份需要金属铜200 吨,目前铜的现货价格为14000元/吨, SHFE2004年3月期铜的价格为16000元/ 吨,铜的价格可能进一步上扬,该电缆 厂应怎么处理?

套期保值的理论基础
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期货价格与现货价格的同向运动 临近最后交割日,期货价格与现货价格 将趋于一致

影响套期保值效果的因素
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现货价格与期货价格的涨跌幅度不一定 完全一样 替代品的使用 不一定能够达到完全的均等

关于套期保值的争论
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套期保值与股东 套期保值与竞争对手 其他考虑

基差风险
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基差 基差=现货价格-期货价格 合约的选择

基差计算
S1: t1时刻现货的价格 S2: t2时刻现货的价格 F1: t1时刻期货的价格 F2: t2时刻期货的价格 b1: t1时刻的基差 b2: t2时刻的基差 则, b1=S1-F1 b2=S2-F2

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如果在t2时刻出售资产,并在t1时刻持有期货的空 头.该资产实现的价格为S2,期货头寸的盈利为F1F2,对冲获得的有效价格为: S2+F1-F2=F1+ b2 如果在t2时刻购买资产,并在t1时刻持有期货的多 头.该资产支付的价格为S2,期货头寸的损失为F1F2,对冲支付的有效价格为: S2+F1-F2=F1+ b2 投资者面临风险的资产不同于期货合约标的资 产,公司获得或支付的价格为 S2+F1-F2=F1+(S2*-F2)+(S2-S2*)

正向市场与反向市场
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正向市场:期货价格>现货价格 反向市场:期货价格<现货价格

传统套期保值与动态套期保值
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传统套期保值:在期货交易中建立一个 与现货交易方向相反、数量相等的交易 部位 动态套期保值:可以在保值商品种类、 合约期限、多空头寸、持仓数量上进行 有效的选择和调整

最小方差套期比率
?S h ?? ?F
*

例:三个月后购买100万加仑航空燃料油,三个 月的油价标准差为0.032。公司选择用取暖油 套期保值,三个月的取暖油价标准差为0.040, 航空燃料油与取暖油价格变化的相关系数为0.8。 于是,最佳套期率为: 0.8*0.032/0.040=0.64 一份取暖油期货合约是42,000加仑。因 此,公司应该购买 0.64*1,000,000/42,000=15.2份合约。 需要15份合约

股票指数期货
?

最佳合约数目:

S N ?? F
*

股票指数期货
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Β eta系数β 对冲股票组合的理由 对冲单个股票暴露的价格风险

向前延展的套期保值
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有时套期保值的到期日比所有可供使用 的期货合约的交割日期都要晚。 保值者必须将套期保值组合向前进行延 展。 这包括将一个期货合约平仓,同时持有 另一个到期日较晚的期货合约头寸。

向前延展的套期保值




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③ ④

当套期保值的到期日比所有期货合约的交割日 期都晚,必须将套期保值组合向前延展. 如果存在期货合约1,2,…,n,它们的到期日 逐个后延,可选用的策略: t1时刻:卖空期货合约1 t2时刻:将期货合约1平仓 卖空期货合约2 …… tn时刻:将期货合约n-1平仓 卖空期货合约n T时刻:期货合约n平仓 有n个基差风险 流动性风险


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